TERA Yatırım, MPARK-MLP Care için hedef fiyatını 502 TL'den 520.5 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'Endekse Üstü Getiri' olarak korudu.

MLP Sağlık (MPARK)’ın 2025 yılı üçüncü çeyrek sunumu, fiyatlama eğilimleri, yaklaşan regülasyon süreci ve özel sermaye fonunun çıkışının ardından başlayan yeni yatırım döneminde şirketin nakit getirisine odaklı yapısına hazırlık sürecine vurgu yaptı. Çeyrek boyunca hem SGK hem de özel taraf tarifelerinin sabit kalması nedeniyle gelir artışı sınırlı kaldı. Yönetim, FAVÖK artışının temel kaynakları olarak maliyet disiplini ve verimlilik kazanımlarını öne çıkardı. Hedef fiyatımızı 520,5 TL’ye (önceki 502 TL) yükseltirken, “Endeks Üstü Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin, önümüzdeki dönemde regülasyon değişikliklerine hızlı biçimde uyum sağlayabileceğine ve beş yıllık yatırım planını operasyonel disiplini koruyarak hayata geçirebileceğine inanıyoruz. MLP Sağlık’ın 3Ç25 döneminde gelir artışı sınırlı kaldı; bunun temel nedeni, 2025 ortasında beklenen SGK tarife artışının gerçekleşmemesiydi. Özel taraf tarifeleri yıl içinde iki kez (Ocak ve Temmuz’da toplam %44) artırılsa da, sigorta şirketlerinin farklı dönemlerde uyguladığı fiyatlama farkları gelirleri sınırlı etkiledi. Bu nedenle FAVÖK büyümesi büyük ölçüde maliyet disiplini ve verimlilik kazanımlarından kaynaklandı. Regülasyon cephesinde, doktorların farklı illerde çalışmasını kısıtlayan yeni özel hastane yönetmeliği ve Temmuz 2026’da yürürlüğe girecek bordro zorunluluğu öne çıkıyor. Bordro sistemine geçişin FAVÖK marjında 1–1,5 puanlık baskı yaratması beklenirken, bu etkinin paydaşlar arasında dengeleneceği öngörülüyor. Şirket bu geçişe yönelik hazırlıklarına başlamış durumda. Yeni denetim mekanizmalarının MPARK için önemli bir risk oluşturmadığı, ancak küçük ölçekli rakipler üzerinde baskı yaratabileceği değerlendiriliyor. Yatırım tarafında, büyük şehirlerdeki arsa ve ruhsat yatırımları tamamlandı. 3Ç25’te Topkapı ve Tem hastaneleri devreye alındı; 4Ç’de kiralama modeliyle bir hastanenin daha eklenmesi planlanıyor. Yeni hastanelerin verimlilik seviyesinin 4Ç’de artması bekleniyor. Şirket, yurt dışı projelerden çıkarak odağını yeniden yurt içi operasyonlara kaydırıyor. Beş yıllık yatırım planı, daha yüksek görünürlük ve getiri sunan yerel pazara odaklanacak. Düşük marjlı yatarak tedavi hizmetlerinin payı azalırken, ayakta tedavi gelirlerinin ağırlığı artıyor. Özel sermaye fonu Lightyear’ın çıkışı sonrası, borçluluğun azalmasıyla birlikte 2027 itibarıyla daha yüksek temettü potansiyeli öne çıkıyor.