Halk Yatırım, OTKAR - Otokar için hedef fiyatını 372,1 TL'den 397,5 TL'ye yükseltti, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Otokar’ın 3Ç26 finansalları, satış gelirlerindeki büyümeye karşın operasyonel kârlılık ve net zarar tarafındaki bozulma nedeniyle temkinli bir görünüm ortaya koydu. Satış gelirleri yıllık bazda %10,6 artarak 13,79 mlr TL’ye yükselirken, Romanya teslimatlarının etkisiyle askeri araç satışları %154 artışla 3,41 mlr TL’ye ulaştı ve toplam cironun %25’ini oluşturdu. İhracatın cirodaki payının 7 puan artışla %68’e çıkması, şirketin dış pazarlardaki güçlü konumunu destekleyen önemli bir unsur oldu. Buna karşın ticari araçların satış karmasındaki ağırlığı ve faaliyet giderlerindeki %11,4 artış, brüt kârdaki %6,2’lik artışın operasyonel sonuçlara yeterince yansımasını engelledi.
Net esas faaliyet zararı %38,9 artarak 601,7 mn TL’ye yükselirken, amortisman giderlerindeki %23 artışın da etkisiyle FAVÖK 168 mn TL’de kaldı ve yıllık bazda %12,9 geriledi. FAVÖK’ün kurum beklentisi olan 49 mn TL’lik ve piyasa beklentisi olan 333 mn TL’lik operasyonel zarar tahminlerinin üzerinde gerçekleşmesi olumlu bir sapma yaratsa da, faaliyet giderleri ve amortisman baskısı kârlılığı sınırladı. Net borç, Romanya projesine ilişkin cezai şart ödemesi ile Automecanica satın alımının krediyle finanse edilmesi sonucunda yıllık bazda %68,2 artarak 52,01 mlr TL’ye çıktı. Bu borçluluk artışı net finansal giderlerin %64 yükselerek 4,32 mlr TL’ye çıkmasına katkıda bulunurken, şirketin net zararı 3Ç25’teki 485 mn TL’den 1,95 mlr TL’ye yükseldi.
Romanya teslimatları, askeri araç gelirlerindeki artış ve ihracat payının yükselmesi Otokar için başlıca operasyonel katalizörler olarak öne çıkarken, Automecanica alımı uzun vadeli büyüme potansiyeli taşısa da kısa vadede finansman ihtiyacını artırdı. Net zararın kurum beklentisini %46,8 aşmasına rağmen piyasa beklentisine paralel gerçekleşmesi, sonuçların önemli ölçüde fiyatlandığını ve hisse üzerindeki etkinin sınırlı kalabileceğini düşündürdü. Şirketin finansal performansındaki temel riskler, yüksek net borçluluk, artan finansman giderleri, ticari araç ağırlıklı satış karması ve faaliyet giderlerindeki yükseliş olarak öne çıkıyor. Hisse için TUT yaklaşımı korunurken, yatırım tezinin iyileşmesi operasyonel zararların azalmasına, borçluluğun kontrol altına alınmasına ve askeri araç ihracatının sürdürülebilir biçimde büyümesine bağlı görünüyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
