OYAK Yatırım, PSGYO-Pasifik GYO için hedef fiyatını 5,52 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Pasifik GYO'nun Güçlü Konumu ve Projeleri Pasifik GYO, Next Level Ankara, Next Level Loft, Next Level Çayyolu ve Merkez Ankara gibi yenilikçi projeleri tamamlayarak konut sektöründeki yerini sağlamlaştırdı. 2021 yılında Emlak GYO ile yaptığı anlaşmayla İstanbul konut pazarına giren şirket, Göktürk ve Kemerburgaz'da iki arsa satın alarak buradaki yatırımlarını hızlandırdı. Şu anda İstanbul'da Next Level İstanbul, Next Level Country ve Next Level Kemer olmak üzere üç projesi bulunuyor. Ayrıca, Bodrum'da da bir projesi devam ediyor. Satış ve Kar Beklentileri Şirketin 2025 yılı satışlarının yıllık bazda %55 artışla 784 milyon TL'ye ulaşmasını, 2026'da ise Merkez Ankara ve Next Level İstanbul projelerinin katkısıyla %360 artışla 3,6 milyar TL'ye çıkmasını bekliyoruz. 2025 yılında enflasyondaki düşüşe bağlı olarak net parasal kazançların azalmasıyla net karın %52 daralacağını, ancak 2026 yılında %32 artışla 1,9 milyar TL'ye yükseleceğini öngörüyoruz. Satış gelirlerinin kara yansıtılabilmesi için projelerin %90'ının tamamlanması veya kısmi geçici kabul alınması gerektiğini unutmamak önemli. Cazip Değerleme ve Gizli Değer Potansiyeli Pasifik GYO'nun mevcut değerlemesini oldukça cazip buluyoruz. Bu durum, 2026 tahmini 4,1x Fiyat/Satışlar ve 0,5x Fiyat/Defter Değeri çarpanlarıyla birlikte %59 gibi yüksek bir Net Aktif Değer (NAD) iskontosundan kaynaklanıyor. Önümüzdeki yıllarda bu gizli değerin ortaya çıkmasını bekliyoruz. Proje Tamamlanma Oranları ve Satış Hızlanması 2024 yıl sonu itibarıyla Next Level İstanbul projesinde %30, Next Level Kemer'de %42 ve Merkez Ankara projesinde %71 tamamlanma oranına ulaşıldı. Projelerin tamamlanması ve azalan enflasyonla birlikte konut kredisi faizlerinin düşmesiyle 2026 itibarıyla satışların hız kazanmasını öngörüyoruz. Konut teslimlerinin Next Level İstanbul projesinde 2026 son çeyreğinde, Kemer projesinde ise 2026 ilk yarısında gerçekleşmesini bekliyoruz. Finansal İyileşme ve Önemli Gelişmeler Şirketin net borcunun VAFÖK'e (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar) oranının daha da iyileşmesini bekliyoruz. 2026 yılı VAFÖK'ünün 1,4 milyar TL'ye ulaşmasını öngörüyoruz. Bu gelişmelerle paralel olarak, 2026 yılı net borç / VAFÖK oranının 8,9x seviyesine gerilemesini bekliyoruz. Ayrıca, Halk GYO'nun kısa süre önce Next Level Kemer ve Country projelerinin %57,5'ini 855 milyon TL bedelle satın aldığını belirtmek isteriz. Bu tutar borç geri ödemelerinde kullanılacak. Ortaklar da devam eden projelere destek amacıyla tahsisli sermaye artırımı yoluyla şirkete 1 milyar TL sermaye katkısı sağladı. Yüksek NAD İskontosuyla Cazip Görünüm Pasifik GYO, mevcut Net Aktif Değeri'ne göre %59 gibi cazip bir iskontoyla işlem görüyor. GYO sektöründeki ortalama iskonto ise Temmuz ayı itibarıyla yaklaşık %45 seviyesinde. Makroekonomik koşullardaki olası iyileşmeler ve devlet destekli, uygun faizli konut kampanyaları hisse için önemli katalistler olacak.