İş Yatırım, PETKM - Petkim için hedef fiyatını 18 TL, tavsiyesini SAT olarak korudu.
Petkim, 3Ç26'da piyasa ve İş Yatırım beklentilerinin belirgin şekilde altında 817 milyon TL net zarar açıkladı; 3Ç25'teki 1,58 milyar TL net zarara kıyasla iyileşme görülse de sonuçlar operasyonel zayıflık nedeniyle olumsuz değerlendirildi. Ciro, ürün fiyatlarındaki artışın desteğiyle yıllık %11 yükselerek 32,0 milyar TL'ye ulaşırken satış hacmi %4 geriledi. Ürün marjlarındaki sert daralma FAVÖK'ü 2Ç26'daki 3,57 milyar TL'den 299 milyon TL'ye düşürdü ve FAVÖK marjını %0,9'a indirdi. Net zararın temel nedenleri beklentilerin altında kalan operasyonel performans, daha düşük parasal kazanç ve daha yüksek vergi gideri olurken, finansman gideri 3,603 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Petkim ürün marjı 2Ç26'daki 547 dolar/tondan 3Ç26'da 309 dolar/tona gerilerken, etilen-nafta makasının 485 dolar/tondan 75 dolar/tona düşmesi ve özellikle PE marjlarındaki daralma kârlılığı baskıladı. Üretim tesislerinin ekonomik olmayan üniteleri kapatması veya düşük kapasitede çalıştırması sonucunda kapasite kullanım oranı %54'e, brüt üretim 532 bin tona ve satış hacmi 516 bin tona geriledi. Buna karşın iç pazara odaklanma AYPE ve PP satış hacimlerini rekor seviyeye taşırken, aromatikler sürüş sezonu talebi ve Avrupa'daki arz kesintileri sayesinde daha dirençli kaldı. %99 kapasite kullanımıyla çalışan STAR Rafineri'nin özkaynak yöntemiyle sağladığı 56 milyon dolarlık net kâr katkısı Petkim'i destekledi ve rafinerinin net borcunun %29 azalarak 74,6 milyar TL'ye gerilemesi olumlu bir gelişme oldu.
İş Yatırım, 17,77 TL kapanış fiyatına karşılık 18,00 TL 12 aylık hedef fiyat ve %1 yükselme potansiyeliyle Petkim için SAT tavsiyesini koruyor. Şirket 4Ç26'da ürün marjının ortalama 320-340 dolar/ton, 2026 yılının tamamında ise 380-400 dolar/ton olmasını beklerken, üretim ve satış hacimlerinin sırasıyla yaklaşık 2,5 milyon ton ve 2,1 milyon ton seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyor. Yaklaşık 100 milyon dolar FAVÖK ve 100 milyon dolar yatırım harcaması beklentisi, %60-65 kapasite kullanım oranı ve 95-100 dolar/varil yıllık ortalama Brent varsayımıyla şekilleniyor. Marjların zayıf seyretmesi, kapasite kullanımındaki düşüş, yüksek finansman giderleri ve petrol fiyatı varsayımı temel riskleri oluştururken, STAR Rafineri'nin borç azaltımı, iç talep ve ticaret kabiliyeti ile aromatik ürünlerdeki direnç başlıca dengeleyici unsurlar olarak öne çıkıyor.
Petkim'in 9A26'da 84 milyon dolar FAVÖK üretmiş olması, şirketin yıl sonu beklentisine ulaşabilmesi için 4Ç26 performansının kritik olduğunu gösteriyor. Operasyonel nakit akışının 34 milyon dolar ve serbest nakit akımının yaklaşık 23 milyon dolar olması likidite açısından sınırlı da olsa destek sağladı. Bununla birlikte, 3Ç26 sonuçlarının zayıf operasyonel görünüm ve net zarar nedeniyle hisse üzerinde hafif negatif piyasa tepkisi yaratması bekleniyor. Sonuç olarak sınırlı hedef fiyat potansiyeli ve marj baskısı, olumlu STAR Rafineri katkısına rağmen SAT görüşünün temelini oluşturuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
