Garanti BBVA, PETKM - Petkim için hedef fiyatını 26,8 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak belirledi.
Petkim için ana yatırım tezi çekirdek petrokimya kârlılığından çok varlık bazlı değer yaratımına dayanıyor. Şirketin STAR Rafineri’deki dolaylı %12 ekonomik payı ve yatırım amaçlı gayrimenkul portföyü, değerlemenin merkezinde yer alıyor. Nafta bazlı üretim yapısı ve küresel rekabet baskısı çekirdek operasyonlarda toparlanmayı sınırladığı için, şirket bir petrokimya hikâyesinden ziyade varlık değeri güçlü bir yapı olarak değerlendiriliyor.
2024 ve 2025’te net satışlar sırasıyla 101.285 mn TL ve 89.076 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK -1.418 mn TL ve -3.475 mn TL oldu. 2026E için net satışların 122.908 mn TL’ye, FAVÖK’ün 5.782 mn TL’ye ve net kârın 6.960 mn TL’ye yükselmesi bekleniyor. 2027E’de net satışların 143.442 mn TL’ye çıkmasına karşın FAVÖK marjının %4,7’den %4,1’e gerilemesi ve net kârın 3.764 mn TL’ye düşmesi öngörülüyor. Net kârdaki bu normalizasyonun temel nedeni, Rafineri Holding’den muhasebeleştirilen iştirak kârının 2026T’de 9,3 mlr TL’den 2027T’de 6,0 mlr TL’ye gerilemesi olarak görülüyor.
Hisse için 12 aylık hedef fiyat 26,8 TL olarak belirlenirken tavsiye Endekse Paralel Getiri düzeyinde. Bu, mevcut fiyata göre %26 artış potansiyeline işaret ediyor. Değerleme parçaların toplamı yaklaşımıyla yapılıyor; çekirdek petrokimya operasyonları için 110 mn USD normalize FAVÖK ve 5,0x FD/FAVÖK çarpanı kullanılarak 550 mn USD işletme değeri hesaplanıyor. STAR Rafineri’deki pay 970 mn USD, yatırım amaçlı gayrimenkuller ise vergi sonrası 663 mn USD ile değerleniyor.
Kısa vadede güçlü spot marjlar ve arz kesintileri Petkim’in performansını desteklese de bu etkinin kalıcı talep artışından çok arz sıkışıklığı kaynaklı olduğu düşünülüyor. Türkiye’nin yüksek ithalat bağımlılığı yerel üretici konumunu desteklerken, nafta bazlı maliyet yapısı ve düşük maliyetli etan bazlı üreticiler rekabet baskısını artırıyor. STAR Rafineri entegrasyonu hammadde tedarik güvenliği, lojistik avantaj ve işletme sermayesi yönetimi açısından önemli bir katalizör olarak öne çıkıyor. Master Plan ise yaklaşık 5 mlr USD büyüklüğündeki uzun vadeli bir opsiyon olarak görülüyor, ancak nihai yatırım kararı ve finansman yapısı netleşmeden değere dahil edilmiyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
