İş Yatırım, SELEC - Selçuk Ecza Deposu için hedef fiyatını 122 TL, tavsiyesini TUT olarak güncelledi.
İş Yatırım, Selçuk Ecza Deposu için 1Ç26 sonuçlarının ardından görünümünü hafif olumlu değerlendirirken, hedef fiyatını 122 TL/hisse seviyesine yükseltti ve mevcut sınırlı getiri potansiyeli nedeniyle tavsiyesini TUT olarak güncelledi. Raporda, şirketin 1Ç26’da 1,54 milyar TL net kâr ile güçlü bir kârlılık toparlanması sergilediği ve sonuçların hem beklentilerle hem de piyasa konsensüsüyle genel olarak uyumlu olduğu belirtildi. Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilere paralel gelirken, FAVÖK performansının tahminlerin hafif altında kaldığı ifade edildi. Buna karşın, çeyrek boyunca yaklaşık %45 seviyesinde gerçekleşen oldukça yüksek efektif vergi oranına rağmen net kârın beklentilerin üzerinde değerlendirildiği vurgulandı.
Şirketin net satışları yıllık bazda %6 artarak 51,9 milyar TL’ye ulaştı. Bu artışın son dönemdeki ilaç fiyat güncellemeleri, pazar payı kazanımları ve hacim büyümesi ile desteklendiği aktarıldı. Hesaplamalara göre kutu bazında satış hacmi %7,3 artarken, ortalama kutu fiyatı %29,1 yükseldi. Hacim büyümesinin çeyrek boyunca reel büyüme dinamiklerini desteklemeye devam ettiği ve Selçuk Ecza’nın pazar liderliğini güçlendirerek hacim bazlı pazar payını %38,3’e çıkardığı belirtildi.
FAVÖK yıllık bazda %225 artışla 3,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı %6,7 oldu. Operasyonel kârlılığın olumlu fiyatlama dinamikleri ve baz etkisi ile desteklendiği, ayrıca iyileşen reel büyüme dinamiklerinin operasyonel kaldıraç yarattığı ifade edildi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 1Ç26’da %9,1’e yükselirken, şirketin net nakit pozisyonunun 7,45 milyar TL’den 7,3 milyar TL’ye hafif gerilediği bildirildi. Bu gelişme büyük ölçüde ilaç fiyat artışlarının zamanlamasındaki değişimin yarattığı mevsimsel etkiye bağlandı ve 2Ç26’da daha güçlü nakit akışı bekleniyor.
Analist, güçlü performansın 2Ç26’da da devam etmesini bekliyor. Mart ayındaki ilaç fiyat artışının yalnızca sınırlı katkı sağladığı, Nisan ayındaki fiyat artışının ise 2Ç26 sonuçlarına daha güçlü yansıyacağı belirtildi. Nisan itibarıyla yıllık bazda kümülatif ilaç fiyat artışının yaklaşık %34 seviyesine ulaştığı ve bunun önümüzdeki çeyrekte fiyat kaynaklı reel büyümeyi, stok kârlarını ve operasyonel kaldıraç etkisini daha da güçlendirmesinin beklendiği aktarıldı. Makro varsayımlardaki güncellemeler, tahminlerde yapılan ince ayarlar ve İNA modelinin 3 ay ileri taşınması sonucunda hedef fiyat yukarı revize edilirken, raporun en kritik sonucu güçlü operasyonel toparlanmaya rağmen sınırlı yükselme potansiyeli nedeniyle tavsiyenin TUT’ta tutulması oldu.
