Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
3Ç23 sonuçları beklentilerden zayıf gerçekleşti: Piyasa tahmininin %21 ve bizim tahminimizin %24 oranında altında kalarak, Selçuk Ecza, 3Ç22'de açıkladığı 742mn TL'ye kıyasla 3Ç23'te 1075mn TL net kar açıkladı. Tahminlerdeki sapma, beklenenden daha düşük gerçekleşen operasyonel rakamlar ve önemli ölçüde artış gösteren efektif vergi oranından kaynaklandı. Yıllık bazda net kar performansı, ilaç fiyatlarındaki son artışla güçlenen operasyonel performans ve nispeten daha yüksek net finansal gelir ile desteklendi. Tahminlerin altında kalan 3Ç23 cirosu, geçtiğimiz yıl boyunca ilaç fiyatlarına yapılan zamlar ve ürün karmasının pozitif etkisi sayesinde yıllık bazda %67 artarak 19,3 milyar oldu. Ancak, satılan kutu sayısı 3Ç23'te %4 oranında düşüş göstererek tahminlerdeki sapmanın ana nedeni oldu. Hatırlanacağı üzere, Aralık 2022'de yapılan %36,8 oranındaki zamma ek olarak, 24 Temmuz 2023'te ilaç fiyatları %30,5 oranında artırılmıştı. 3Ç23 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %16 altında gerçekleşerek 1,4 milyar TL olarak kaydedildi. FAVÖK rakamı stok kazançları sayesinde yıllık bazda %50 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, brüt marjlar üzerinde artan fiyat limiti baskısı nedeniyle 3Ç23'teki %8,3 seviyesinden 3Ç23'te %7,5'e gerilemiştir. Son birkaç yılda ilaç fiyatlarındaki büyük artışlara rağmen, ilaç dağıtıcılarının satış fiyatı ve kar marjları üzerinde hükümet tarafından belirlenen üst sınırların uzun süredir güncellenmemesi Şirket'in karlılığı üzerinde baskı yaratmaktadır. Şirketin net nakit pozisyonu, ödeme günlerindeki artış ile birlikte iyileşen işletme sermayesi ve güçlü finansal kazançlar sayesinde 2Ç23 sonundaki 945mn TL'den 2Ç23 sonu itibariyle 2,64 milyar TL'ye yükselmiştir. Yorum: Sonuç olarak, zayıf 3Ç23 sonuçlarına piyasanın vereceği ilk tepkinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hisse başı 55,7 TL hedef fiyat ile TUT tavsiyemizi koruyoruz.
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
