Garanti Yatırım, 367,3TL hedef fiyat ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesi ile Tüpraş'ı model portföyde tutmaya devam etti.
Garanti Yatırım, Tüpraş’ın 1Ç26 sonuçlarını nötr olarak değerlendirdi. Şirket, piyasa beklentisinin %12,9 altında 3.710 mn TL net kâr açıkladı. Buna karşılık FAVÖK 16.727 mn TL ile beklentiye yakın gerçekleşti. FAVÖK marjı %6,5 oldu ve marj çeyreksel bazda 0,4 puan geriledi.
Toplam satış gelirleri 258.254 mn TL ile piyasa beklentisinin %7,7 üzerinde geldi. Toplam ürün satışları 7,4 mn ton ile ilk çeyrek bazında tarihi yüksek seviyeye ulaşırken üretim 6,8 mn ton oldu. Kapasite kullanım oranı %95 seviyesine çıktı ve bu seviye 2017’den bu yana en yüksek ilk çeyrek oranı olarak belirtildi. Düşük sezona rağmen net rafineri marjı 9,4$/v ile şirketin 2026YS beklenti bandı olan 6-7$/v’nin üzerinde gerçekleşti.
Şirket, crack spreadlerde yaşanan iyileşmenin ikinci çeyrekte daha belirgin hissedilmesini beklediğini ifade etti. Bu çeyrekte marj iyileşmesinin sadece 1 ay ile sınırlı kalması ve jet yakıtında fiyatlamaların kontrata bağlı olması, crack hareketinin finansallara tam yansımamasına neden oldu. Şirket ayrıca 2026 beklentilerinde 29 mn ton üretim, 30 mn ton satış hacmi, 6–7$/v net rafineri marjı ve %95–100 kapasite kullanım oranı hedeflerini korudu.
Garanti Yatırım, 367,3TL hedef fiyat ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesi ile Tüpraş’ı model portföyde tutmayı sürdürdü. Ürün marjlarının yüksek kalmaya devam etmesi, ikinci çeyrekte ürün marjı etkisinin finansallara daha net yansıması ve yüksek sezona girilirken Avrupa’da orta distilat stoklarının düşük seviyelerde olması kurumun olumlu bakışını destekleyen ana gerekçeler oldu. Ham petrol tedarikinde çeşitlendirilmiş kaynak yapısı nedeniyle jeopolitik risklere doğrudan maruziyetin sınırlı olduğu da vurgulandı. Şirketin 2026 için 6-7$/v net rafineri marjı hedefini önümüzdeki çeyreklerde güncellemesi bekleniyor.
