Yapı Kredi Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 92 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Telekom’un 3Ç26 sonuçları, mobil fiyatlamadaki toparlanma ve güçlü serbest nakit akışına karşın artan finansman maliyetleri nedeniyle karışık değerlendiriliyor; Yapı Kredi Yatırım AL tavsiyesini koruyor. Şirketin net satışları reel bazda yıllık %12 artarak 86,4 milyar TL’ye, VAFÖK’ü %7 yükselerek 37,0 milyar TL’ye ulaşırken sonuçlar genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Net kâr, finansman giderlerindeki sert artışın etkisiyle yıllık %42 gerileyerek 7,7 milyar TL oldu ancak tahminin %20 ve piyasa beklentisinin %14 üzerinde kaldı. VAFÖK marjı çeyreklik 3,6 puan toparlanmasına rağmen yıllık 2,0 puan daralarak %42,9’a geriledi ve düşük marjlı BİT projelerinin artan payı kârlılık üzerinde baskı oluşturdu.
Gelir büyümesinin yaklaşık %60’ını açıklayan BİT projeleri ağırlıklı “Diğer” gelirler yıllık %79 artarak 10,4 milyar TL’ye yükseldi ve toplam gelirlerin %13’ünü oluşturdu. M2M hariç mobil ARPU’daki yıllık düşüşün 2Ç26’daki %5,9’dan %0,8’e yavaşlaması, tarife artışları, daha rasyonel rekabet ve düşen abone kaybı sayesinde mobil fiyatlamada beklenenden erken bir dönüşe işaret etti. Mobil gelirler yeniden reel büyümeye geçerken, 2027’de mobil kârlılığın daha belirgin iyileşmesi bekleniyor; sabit genişbantta ARPU büyümesi %7’ye gerilese de 83 bin perakende net abone kazanımı ve en az 100 Mbps paket kullanan abonelerin %45’e çıkması olumlu operasyonel gelişmeler oldu. Yönetim 2026 için %8 faaliyet geliri büyümesi, %41–42 VAFÖK marjı ve yaklaşık %34 yatırım harcaması/satış oranı beklentilerini korurken, bu hedefler 4Ç26’da daha zayıf marj ve yoğun yatırım harcamasına alan bırakıyor.
Net finansman giderleri, kur farkı ve riskten korunma zararlarının etkisiyle yaklaşık üç katına çıkarak 21,41 milyar TL’ye yükseldi; net borç da bir yıl önceki 74,50 milyar TL’den 125,40 milyar TL’ye çıktı ve bu baskının gelecek çeyreklerde sürmesi bekleniyor. Lisans ödemeleri, 4Ç26’daki yüksek yatırım harcamaları ve Ekim ayında imzalanan 1 milyar USD tutarındaki kredi borçlanması faiz giderlerini artırabilecek başlıca riskler olurken, 9A26 serbest nakit akışının lisans ve imtiyaz ödemeleri sonrasında -39 milyar TL’de kalması finansal baskıyı güçlendiriyor. Buna karşılık 3Ç26 serbest nakit akışı yıllık %39 artarak 10,0 milyar TL’ye yükseldi ve mobil fiyatlamadaki toparlanma, düşen churn ile 2027’de beklenen mobil kârlılık artışı temel katalizörleri oluşturdu. Kapanış fiyatı 48,90 TL iken 12 aylık hedef fiyat 92,00 TL olarak korunuyor; nominal getiri -%2 ve görece getiri -%9 olarak belirtilmesine rağmen Yapı Kredi Yatırım, operasyonel toparlanmanın orta vadede güçleneceği görüşüyle AL tavsiyesini sürdürüyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
