Deniz Yatırım, TABGD-TAB Gıda için hedef fiyatını 316,5 TL'den 356,6 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Tab Gıda’ya ilişkin mevcut görünüm ve gelecek döneme yönelik beklentiler güncellenmiş, makro varsayımlar ve İNA modelindeki revizyon sonucunda 12 aylık hedef fiyat 316,50 TL’den 356,60 TL’ye yükseltilmiş, AL önerisi korunmuştur. Hisse, yılbaşından bu yana BIST 100’ün %32 üzerinde performans göstermiş olup geriye dönük FD/FAVÖK çarpanı 6,0x seviyesindedir. 2025’in ilk dokuz ayında restoran ağı genişlemesi ve fiş büyümesi öne çıkmıştır. Ekonomi segmentine yönelik talep artmış, ortalama fiş büyüklüğü nominal %28 yükselmiştir. Segment karmasındaki değişim nedeniyle düzeltilmiş FAVÖK marjında sınırlı bir geri çekilme görülmüştür. Yeni restoranların büyük kısmının hazır altyapılı lokasyonlardan devralınması yatırım verimliliğini desteklemiştir. Zorlu talep koşullarına rağmen müşteri kazanımı devam etmiş ve markaların tümünde çift haneli LFL büyüme elde edilmiştir. Marj kaybı ise sınırlı ve öngörülebilir düzeyde kalmıştır. 2025’in geri kalanında büyümenin restoran açılışları ve fiş büyümesi üzerinden devam etmesi beklenmektedir. Lokasyon dönüşümlerinin fiş bazlı satışlara olumlu katkı vermesi ve düşük baz etkisinin destekleyici olması öngörülmektedir. Nominal büyümenin şirket hedefleriyle uyumlu gerçekleşmesi beklenirken, franchise stratejisi korunmakla birlikte dönüşüm adımları nedeniyle yıl sonu restoran açılış planında değişiklikler gündeme gelebilir. Şirket, yıl için 250–300 yeni restoran açılışı, TMS 29 hariç %40–50 ciro büyümesi ve 8,2–8,4 milyar TL düzeltmiş FAVÖK beklentilerini daha önce paylaşmıştır. 2026’ya yönelik değerlendirmelerde çok markalı yapı, franchise dengesi ve segmentasyon stratejisinin belirleyici olacağı öngörülmektedir. Ekonomi segmentinin yüksek payı FAVÖK marjı üzerinde baskı yaratsa da müşteri tabanını genişleten ve ölçek avantajı sağlayan etkileri olumlu değerlendirilmektedir. Asgari ücret artışı maliyetleri artırsa da talep koşullarındaki dengelenme ve fiyatlama gücüyle bu etkinin gelir tarafında nötrlenmesi beklenmektedir. Lokasyon dönüşümlerinin kısa vadede yatırım harcamalarını artırmasına karşın, orta vadede verimlilik ve büyüme kapasitesine katkı sağlayacağı düşünülmektedir. Dönüşümlerin tamamlanmasıyla açılış ivmesinin hızlanması, core ve premium segmentlere geçiş ve işlem hacmindeki artışın FAVÖK marjında iyileşme alanı yaratacağı değerlendirilmektedir. 2026 yıl sonu için 62,4 milyar TL net satış, 13,1 milyar TL FAVÖK ve 4,9 milyar TL net kar öngörülmektedir. Hisse bu tahminlerle 2026 yılı sonunda 4,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.