Ahlatcı Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 379,71 TL'den 488,56 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
TAV Havalimanları, 3Ç26’da 593,8 mn EUR hasılat, 257,0 mn EUR FAVÖK ve 165,4 mn EUR net kâr açıkladı; yıllık bazda hasılat %4,9, FAVÖK %11,4 ve net kâr %32,0 arttı. FAVÖK marjı %40,7’den %43,3’e yükselirken, TL bazında 9.087 mn TL net kâr piyasa beklentisi olan 7.291 mn TL’nin %24,6 üzerinde gerçekleşti. Şirket, 2026 yılı için 1.880-1.980 mn EUR hasılat, 580-630 mn EUR FAVÖK ve 300 mn EUR’nun altında yatırım harcaması beklentilerini korudu. Dokuz aylık 501,8 mn EUR FAVÖK’ün beklenti bandının alt sınırının %87’sine ulaşması, yıl sonu hedeflerinin erişilebilir olduğuna işaret etti.
Hizmet şirketleri büyümenin ana taşıyıcısı olurken, bu segmentin FAVÖK’ü 70,6 mn EUR’dan 101,5 mn EUR’ya çıkarak %44 arttı; BTA, Havaş ve ATÜ’nün hasılatları da sırasıyla %16, %9 ve %18 yükseldi. Nakit faaliyet giderlerinin %0,4 ile yatay kalması, personel giderlerindeki %15 artışın yakıt maliyetlerindeki %32 düşüşle dengelenmesi sayesinde marjları destekledi. Yolcu sayısının %4,0 artışla 41,2 mn’a ulaşması ve özellikle Kuzey Makedonya, Ankara, Gürcistan ve Almatı trafiğindeki büyüme, Türkiye havalimanlarının FAVÖK’ünün %8,9 artmasına katkı sağladı. Çeyreklik serbest nakit akışının 170 mn EUR’dan 262 mn EUR’ya yükselmesi ve net borcun 1.833 mn EUR’dan 1.649 mn EUR’ya gerilemesi nakit üretiminin güçlü kaldığını gösterdi. Almatı’da 3Ç’de yapılan ek tarife artışının 4Ç’den itibaren zayıflayan havacılık ve jet yakıtı gelirlerini büyük ölçüde telafi etmesi bekleniyor.
Bununla birlikte, net kâr beklentisi üzerindeki aşımın önemli bölümü operasyon dışı niteliği açıklanmayan diğer finansal gelirden kaynaklanırken, net faiz giderinin %80 artışla 47,8 mn EUR’ya yükselmesi çekirdek kâr görünümünü yatay-hafif negatif hale getirdi. Çeyrekte yaklaşık 560 mn EUR yeni borçlanma yapılması ve Almatı’nın net borcunun 282 mn EUR’dan 342 mn EUR’ya çıkması finansal riskleri artırırken, yurt dışı havalimanları segmentinin FAVÖK’ündeki %10 düşüş de zayıf noktalar arasında yer aldı. Ahlatcı Yatırım, güçlü FAVÖK büyümesi, 254 baz puanlık marj genişlemesi, yüksek serbest nakit akışı ve korunan beklentiler nedeniyle TAVHL için AL tavsiyesini sürdürdü. 287,00 TL kapanış fiyatına karşılık 488,56 TL hedef fiyat belirlenirken, getiri potansiyeli %70,23 olarak hesaplandı; hisse 11,29 F/K ve 5,76 FD/FAVÖK çarpanlarıyla değerlendirildi. Genel görüş olumlu olmakla birlikte, net kârın kalitesine ilişkin soru işaretleri ve artan faiz yükü nedeniyle sonuçların açılışta pozitif tepki yaratması, ancak bu tepkinin kalıcılığının sınırlı kalabilmesi bekleniyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
