Citi Bank TAVHL için hedef fiyatını 320,0 TL, tavsiyesini ise 'AL' olarak belirledi.

TAV'ı 320 TL hisse fiyatı hedefiyle ve "Al" notu ile kapsama alıyoruz. Önümüzdeki birkaç yıl boyunca Türkiye'de yükselen turizmden faydalanmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Antalya ve Almatı havalimanı genişlemesi, kısa vadede marjları iyileştirme potansiyeli sunarken, uzun vadede daha fazla büyüme potansiyeli de sağlıyor. 2024 ve 2025 mali yıllarındaki EBITDA beklentilerimizde piyasa konsensüsünün %4-%3 üzerinde görüyoruz. Güçlü Turizm Büyümesi Yolcu Trafiğini Artıracak – 2022-26 dönemi için yolcu trafiğinde %10'luk bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) bekliyoruz. Türkiye ve Kazakistan'da turizmin güçlenmesi ve ana havayolu şirketlerinin (Türk Hava Yolları ve Pegasus) büyüme fırsatları yaratması, TAV'ın havalimanlarının önümüzdeki yıllarda güçlü trafik büyümesi sağlayacağına işaret ediyor. İnorganik Büyümeye Odaklanma Sürüyor – TAV son 8 yıl boyunca portföyünü 1 havalimanından 8 ülkeye yayılan 15 havalimanına genişletti. CEEMEA bölgesindeki güçlü genişleme fırsatlarıyla birlikte şu anda Karadağ, Kuveyt vb. dahil olmak üzere havalimanı trafiğini artırabilecek 2-3 yeni sözleşme arıyor. Almatı ve Antalya Sürükleyici Faktörler – Perakende gelir artışı ve havalimanı operasyonlarının genişlemesiyle Almatı ve Antalya havalimanlarında büyüme bekliyoruz. Almatı'da yeni terminallerin açılması ve Antalya'da iç hat ve dış hat operasyonlarının yeniden yapılandırılması, yolcu sayılarında ve marjlarda iyileşme sağlayacaktır. 2025'ten İtibaren Güçlü Nakit Akışı ve Temettü – 2025'te TAV'ın nakit akışının 300 milyon €'ya çıkmasını ve temettü ödemelerine yeniden başlamasını bekliyoruz. 2025 ve 2026 mali yıllarında %50 temettü ödeme oranı ile sağlıklı temettü gelirleri bekliyoruz. Değerleme ve Riskler – TAV'ı her bir havalimanının net aktif değerine göre değerlendirilmiş ve toplamda 320,0 TL hedef fiyatla değerlendiriyoruz. EBITDA ve FAVÖK bazında 2025-26 mali yılları için %40 iskonto oranı uyguluyoruz. Bu iskontoyu güçlü potansiyel büyümeyi, havalimanı genişlemeleri ve artan turizmi dengelemek için kullanıyoruz. Ana risklerimiz ise: 1) İmtiyaz süresinin sona ermesi; 2) Turizmde yavaşlama; 3) Zorlayıcı ekonomik koşullar ve artan enflasyon; 4) Jeopolitik istikrarsızlık.