Trive Yatırım, TAV Havalimanları için 458 TL hedef fiyat ile tavsiyesini 'AL' olarak belirledi.
Trive Yatırım, TAV Havalimanları’nın 1Ç26 finansallarını operasyonel tarafta güçlü, bilanço ve nakit akışı tarafında ise daha temkinli okunması gereken bir tablo olarak değerlendirdi. Şirketin uzun vadeli havalimanı imtiyazları, güçlü uluslararası varlık portföyü, artan yolcu trafiği ve havacılık dışı gelir kanallarıyla orta-uzun vadede cazip bir yatırım hikâyesi sunduğu vurgulandı. Kısa vadede Almatı kaynaklı baskılar, yüksek finansman giderleri ve net borç seviyesi sınırlayıcı unsurlar olarak öne çıktı.
Net satışlar yıllık bazda %27,6 artarak 18,4 milyar TL’ye yükselirken, FAVÖK %15,4 artışla 3,93 milyar TL oldu. Buna karşın brüt marj %35’ten %32,4’e, FAVÖK marjı ise %23,6’dan %21,4’e geriledi. Şirketin maliyetlerinin gelirlerden daha hızlı arttığı, özellikle personel giderleri, operasyon maliyetleri ve imtiyaz kaynaklı giderlerin marjlar üzerinde baskı yarattığı belirtildi.
Net kar tarafında çeyreğin en zayıf alanı görüldü ve şirket geçen yılın aynı dönemindeki 1,74 milyar TL net zarardan 2,99 milyar TL net zarara geçti. Bu bozulmada artan finansman giderleri ve iştirak zararları etkili oldu. Özellikle özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımlardan gelen 1,99 milyar TL zarar net kârı ciddi şekilde baskıladı.
Bilanço tarafında nakit pozisyonu 24 milyar TL’den 10,7 milyar TL’ye gerilerken, net borç 61,4 milyar TL’den 87,9 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı yaklaşık 3,4x seviyesinde bulunuyor ve yönetilebilir görülse de daha fazla yükselmesi risk yaratabilir. İşletme faaliyetlerinden 5,07 milyar TL negatif nakit çıkışı oluştu ve işletme sermayesindeki bozulma ile yatırım harcamaları bu baskıyı artırdı. Trive Yatırım, 458,00 hedef fiyat ve 287,00 hisse fiyatına göre %60 getiri potansiyeli ile AL tavsiyesi verdi; yaz sezonuyla operasyonel performansın güçlenmesi ve borçlulukta kontrollü seyir olumlu katalizörler olarak öne çıkarıldı.
