OYAK Yatırım, TRGYO - Torunlar GYO için hedef fiyatını 91,8 TL'den 125,5 TL'ye, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri'den endeks üstü getiriye yükseltti.
Oyak Yatırım, TRGYO için hedef fiyatını TL91.80’den TL125.50’ye yükseltti ve tavsiyesini Marketperform’dan Outperform’a çevirdi. Raporda, 2026-27E net kârın artan verimlilik, daha yüksek kira geliri ve iyi yönetilen maliyetler sayesinde ortalama %93 y/y büyümesinin beklendiği belirtildi. Analist, özellikle 2H26-27E’de beklenen parasal gevşeme ve gerileyen enflasyonla birlikte konut satışlarında artış potansiyeli gördüğünü yazdı. Ayrıca ofis kiralarında, Marmara bölgesindeki olası deprem riskine karşı güvenli lokasyonlara yönelişin performansı desteklediği ifade edildi.
Şirketin expired rental agreements'ların çoğunu ofisler için ortalama enflasyona göre yenilediği ve bunun önümüzdeki iki yıl boyunca kazançları desteklemesinin beklendiği aktarıldı. TRGYO’nun 2025 sonunda TL30.9bn net nakit pozisyonuna ulaştığı, böylece deleveraging sürecinin tamamlandığı vurgulandı. 2026-27E döneminde satış gelirlerinin ortalama %30, FAVÖK’ün ise ortalama %28 artması bekleniyor. Kira gelirlerinin 2026-27E’de ortalama %34 y/y büyüme ile top-line’ın ana katkı kalemi olacağı öngörüldü.
Torun Tower’ın satışının ardından Forum Mersin ve Kayseri olmak üzere iki büyük alışveriş merkezinin Şubat ayında portföye eklendiği ve sonuçlara katkı vermeye başladığı belirtildi. Şirketin önümüzdeki 3 yılda Torun Center East Tower, Karaköy Hotel, 5. Levent Phase 2 ve Pasabahçe Bosphorus projelerinin tamamlanması için TL8.1bn harcama planladığı ifade edildi. Buna karşın güçlü satış büyümesi ve yüksek marjlı AVM işinin nakit üretimini desteklemesi bekleniyor. Net nakdin 2027’de TL45bn’ye ulaşacağı ve 2024-27E döneminde %24 üç yıllık bileşik büyüme kaydedileceği tahmin ediliyor.
50% temettü dağıtımı varsayımı ve vergi kalkanının tam kullanımıyla 2025 kârından hisse başına TL5.06 temettü öngörüldü ve bunun %5.4 temettü verimine işaret ettiği belirtildi. TRGYO’nun 26E F/K’sının 5.3x, P/B’sinin 0.6x olduğu ve mevcut NAV’a göre %31 iskonto ile işlem gördüğü aktarıldı. Değerlemede SOTP yöntemi kullanıldığı, operasyonel varlıklar için DCF, diğer varlıklar için ise indirimli değerleme yaklaşımının benimsendiği görüldü. Başlıca aşağı yönlü riskler arasında makroekonomik bozulma, ekonomik aktivitede sert daralma, TRY’de USD ve EUR karşısında oynaklık artışı ve proje gecikmeleri sayıldı.
