ICBC Yatırım, THYAO-THY için hedef fiyatını 430 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

ICBC Yatırım Hedef: 430.00 ₺ Potansiyel: %0.00

Finansal Sonuçlar: Net Kâr: Türk Hava Yolları'nın 3Ç25 net kârı 1.378 milyon ABD doları ile konsensüs beklentilerinin %12 üzerinde gerçekleşti. Gelir (Ciro): Gelirler, yıllık %4,9 artışla 6,95 milyar ABD dolarına ulaştı ve beklentilerle uyumluydu. Yolcu Trafiği: Yolcu sayısı %11,1 artarak 27,2 milyona yükseldi. Yolcu gelirleri %6,1 artsa da, uluslararası yolcu payının düşmesi nedeniyle yolcu birim gelirleri %1,9 azaldı. Kargo Gelirleri: Kargo hacmi %10,3 artmasına rağmen, ortalama kargo getirisindeki %15,9'luk düşüş nedeniyle kargo gelirleri %7,2 geriledi. Kârlılıkta Düşüş (Marj Daralması): Yakıt Maliyeti: Ortalama jet yakıtı fiyatı düşüşü ve yakıt tüketimindeki azalma sayesinde yakıt birim giderleri %8,3 düştü. Yakıt Dışı Maliyetler: %19,7 artarak gelirler içindeki payı yükseldi. Bu artışta; personel giderlerinin çalışan sayısındaki artış (%9,2) ve ortalama maaşlardaki yükseliş (%12,5) nedeniyle artması ve havalimanı ücretleri birim giderlerindeki artış (%11,6) etkili oldu. FAVÖK Marjı: Maliyet artışları nedeniyle birim gelir-gider makası daraldı ve FAVÖK marjı 580 baz puan düşüşle %26,9'a geriledi (konsensüsle uyumlu). 2025 Yılı Beklentileri (Güncellenmiş): Yönetim, 2025 beklentilerini hafifçe güncelledi: Kapasite Artışı: %7-8 (Korundu) Filo Büyüklüğü: 525-530 uçak Yolcu Sayısı: 91 milyon Gelir Artışı: %5-6 (Önceki %6-8'den düşürüldü) Yakıt Dışı Birim Maliyet: Orta tek haneli artış FAVKÖK Marjı: %22-24 Genel Görüş ve Değerleme: Güçlü hacimlere rağmen, birim gelirlerdeki düşüş ve personel maliyetlerindeki artış kârlılığı baskıladı. Yönetimin gelir artışı beklentisini düşürmesi analist tahminiyle uyumlu bulundu. Hisse için TL 430 hedef fiyat ve "AL" önerisi korunmaktadır. Hisse, BIST100'e göre son bir yılda zayıf performans gösterdi ve 2025 tahminlerine göre 5,0 F/K ve 3,3 FD/FAVKÖK çarpanlarından işlem görüyor.