HSBC - TTRAK - Türk Traktör için hedef fiyatını 600 TL'den 625 TL'ye revize etti.
Türkiye traktör pazarı 2025’te 40,5 bin adetle son altı yılın en düşük seviyesine gerileyerek yıllık bazda %36 daraldı. Sıkı para politikası, Ziraat Bankası’nın sübvansiyonlu kredi hacmini ciddi ölçüde azaltması, kuraklık ve zayıflayan çiftçi gelirleri talep ve fiyatlar üzerinde baskı yarattı. Türk Traktör açısından 2025 oldukça zorlu geçti. Yurt içi satışlar yarıya inerken, şirketin yalnızca Tier-5 emisyonlu traktör satması (piyasada hâlen daha ucuz Tier-3 modeller bulunması) pazar payı kaybını hızlandırdı ve pay %40’ın altına geriledi. İhracat da %12 düşerken, toplam satışlar içindeki payının %40’a yükselmesi marjlar açısından olumsuz bir ürün karması yarattı.
Ölçek kaybı ve sabit maliyetlerin yeterince dağılmaması nedeniyle finansal performans özellikle 9A25’te zayıf seyretti ve yıl geneline yayılması bekleniyor. Traktör döngülerinin tarihsel olarak kısa olması nedeniyle 2026’nın çok yıllı bir toparlanma sürecinin başlangıcı olması bekleniyor. Ancak temel belirleyici, Ziraat Bankası’nın kredi politikası. 2023-24’te Türk Traktör’ün yurt içi satışlarının yaklaşık %70’ini finanse eden Ziraat’in payı, 2025’te %13’e kadar geriledi. Diğer finansman kaynakları devreye girse de, sübvansiyonlu kredi normalleşmeden toparlanmanın kademeli kalacağı öngörülüyor.
Bu çerçevede 2026 için traktör pazarında %3 büyüme, Türk Traktör’ün yurt içi satışlarında %10 ve ihracatta %10 artış varsayılıyor. Bu, 2025’teki yaklaşık %40’lık daralmanın ardından sınırlı bir toparlanmaya işaret etse de, satışlar hâlen orta döngü seviyelerinin belirgin şekilde altında kalıyor. Yatırım tarafında, düşük baz etkisiyle 2026 kârlarında toparlanma beklenmesine rağmen mevcut değerleme çarpanları cazip bulunmuyor ve temettü getirisi katalizör eksikliğini telafi etmiyor. Bu nedenle “TUT” tavsiyesi korunurken, hedef fiyat 600 TL’den 625 TL’ye yükseltilmiştir.
Genel Görünüm: "Hacim Var, Kâr Dar" Rekor Satışlar Aldatıcı: 2025'te Türkiye otomotiv pazarı 1,42 milyon adetle rekor kırdı (%10 büyüme). Ancak bu yüksek hacim, üreticilerin (OEM) üzerindeki fiyatlama baskısını ve daralan kâr marjlarını maskeliyor.
Maliyet Enflasyonu: Zayıf fiyatlama gücü ve maliyet enflasyonu nedeniyle, talep dirençli olsa bile kârlılıkta beklenen toparlanma 2026'ya kadar mütevazı kalacak. 2026 Beklentileri ve Riskler Pazar Tahmini: 2026'da pazarın yatay (flat) seyretmesi bekleniyor. Yılın ilk yarısında (1H26) rekabet nedeniyle fiyatların baskı altında kalacağı, ikinci yarıda (2H26) ise faiz indirimleriyle birlikte bir miktar toparlanma olabileceği öngörülüyor.
Elektrifikasyon Patlaması: 2025'te elektrikli (BEV) ve hibrit (PHEV) araçların pazar payı %45'e ulaştı. Yeni tarifeler ve yerelleşme teşvikleriyle bu eğilimin artması bekleniyor.
İhracat Zayıf: Avrupa'daki düşük talep artışı (%1 - %1,5), ihracat odaklı şirketlerin (özellikle Ford Otosan gibi) büyüme potansiyelini sınırlıyor.
Özetle: Sektörde satış adetleri yüksek olsa da "parayı kazanmak" zorlaşıyor. Bu ortamda hikayesi en sağlam görülen şirket Tofaş olarak öne çıkarılmış.
