Marbaş Menkul, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 160,70 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Marbaş Menkul, TCELL’in 2026 ilk çeyrekte 68,38 mlr TL hasılat, 28,65 mlr TL FAVÖK ve 4,63 m TL net kâr açıkladığını, sonuçların satışta beklentilere paralel, FAVÖK ve net kârdaysa beklentilerin üzerinde geldiğini belirtti. Kurum, açıklanan finansal sonuçları pozitif değerlendirdi ve mobil segment etkisi hariç tutulduğunda reel ARPU büyümesinin devam ettiğini vurguladı. Raporda 2026 yılında da güçlü ivmenin sürmesinin beklendiği ifade edildi.
Satış tarafında geçen yılın aynı dönemine göre %9 artış kaydedildiği, Turkcell Türkiye segmentinde %8,6 büyüme görüldüğü aktarıldı. Kurumsal gelirlerde %34 artış yaşanırken, bu büyümede Dijital İş Servislerindeki %64 artışın öne çıktığı belirtildi. Veri Merkezi ve Bulut Gelirlerinin yıllık bazda %21 arttığı da raporda yer aldı. Techfin segmentinin %4,1 büyüdüğü, Paycell’de %15,3 artış olurken Financell’de %10,1 daralma görüldüğü ifade edildi.
Operasyonel tarafta toplam abone sayısının yıllık %3,25 artışla 44,5m kişiye ulaştığı, mobilde faturalı abone sayısının 661 bin artarak 32,2m olduğu belirtildi. Ön ödemeli abone sayısının çeyreklik 6bin net azalışla 7,6m kişide kaldığı, abone kayıp oranının 1,1pt iyileşme ile %1,6 seviyesine gerilediği aktarıldı. Sabit genişbantta 4bin kayıp görülürken fiberde 21bin net abone kazanımı sağlandığı, fiber yatırımların aboneye dönüşüm oranının %41,8 olduğu kaydedildi. ARPU tarafında mobil ARPU Bileşik %2,3 daralırken, sabit bireysel ARPU %12,2 ve bireysel fiber ARPU %9,7 arttı.
Marjlarda düzeltilmiş FAVÖK marjının geçen yıla göre 2,3pt daralarak %41,4’e indiği, Turkcell Türkiye’de marjın 3,1pt daralma ile %42,5 olduğu bildirildi. Techfin segmentinde FAVÖK marjının 6,6pt artışla %32,7’ye yükselmesi olumlu bulundu ve bunun Financell’in döviz cinsi kredi kullanımı sayesinde iyileşen fonlama maliyetlerinden kaynaklandığı ifade edildi. Net kârın yıllık %14,9 artış göstermesinde parasal pozisyon kazancı artışı ve TOGG’un iyileşen katkısının etkili olduğu belirtildi. Borç tarafında finansal borcun çeyreklik %18, net borcun ise %198 arttığı, bunun 5G lisans ödemeleri ve telsiz kullanım ücretinden kaynaklandığı ve net borç değişiminin nötr değerlendirildiği aktarıldı.
Kurum, Google Cloud ile yapılan iş ilişkisi sonrasında yapılan yatırımın 2032 yılına kadar veri merkezi gelirlerini dolar bazlı 6 katına çıkarabileceğini ve bunun önemli bir katalizör olduğunu söyledi. Sektöre erken giriş ve önemli pazar payı nedeniyle Techfin segmentinin karlılık kalitesini artırmasını pozitif gördüğünü belirtti. TCELL’in 1Q26 itibariyle 0,42x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü ve 160,70 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesinin korunduğu ifade edildi. Raporun ana sonucu, güçlü operasyonel büyüme ve yeni yatırım katalizörleri nedeniyle hisseye ilişkin olumlu görüşün sürdüğü oldu.
