TEB Yatırım, TURSG - Türkiye Sigorta için hedef fiyatını 8,5 TL'den 10 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Yatırım geliri, Türk sigortacılar için önemli bir kazanç kaynağı olarak öne çıkıyor; geçmişte sektör değerlemesi ile Türkiye'nin gerçekleşen reel faiz oranları arasında güçlü bir korelasyon gözlemlenmişti, ancak bu ilişki son zamanlarda zayıflamış durumda. Savaş sonrası dönemde yukarı revize edilen politika faizi beklentileri (2026-28 için %35, %27 ve %21) doğrultusunda Türkiye Sigorta için varlık yönetim getirisi (AUM getirisi) varsayımları %41, %32 ve %28 seviyelerine yükseltildi (önceden %36, %27, %22 idi); sonuç olarak yatırım geliri tahminleri 26t, 27t ve 28t için sırasıyla %11, %10 ve %1 oranında arttı, bu da HBK tahminlerinin %10, %13 ve %8 yukarı revize edilmesini sağladı.
Brüt prim büyüme tahmini 2026 için %42'den %38'e indirildi; bunun temel nedeni medikal enflasyonun beklentilerin altında gerçekleşmesi. Buna karşın 2026 için kombine oran tahmini %95'ten %94'e düşürüldü, çünkü ilk çeyrekte beklenenden daha yüksek gerçekleşen kârlı motor dışı branş payı bu iyileşmeyi sağladı; gerçekte ilk çeyrek sonuçları beklentileri belirgin şekilde aştı: kombine oran %95'lik tahmine karşı %93'e iyileşti ve motor dışı sigorta hacmi %60'lık tahminin çok üzerinde %73'e çıktı. Savaş sonrası ortamda piyasa kâr tahminleri yükselmiş olsa da hisse fiyatının sabit kalması açık bir uyumsuzluk olarak değerlendiriliyor.
Şirket sermaye dağıtımına dayalı İndirgenmiş Nakit Akışı (İNA) yaklaşımıyla değerlendi; 2031'e kadar beklenen dağıtılabilir fazla sermaye indirgenip ana faaliyetlerin terminal değeri için 1,5x terminal çarpan kullanıldı, bu çarpan hissenin mevcut işlem gördüğü 2,4x seviyesinin altında. Gerekli Sermaye / Net Yazılan Primler varsayımı son üç yıl ortalaması olan %31'den %36'ya yükseltildi; bu varsayım daha ihtiyatlı minimum sermaye ihtiyacını ve regülatörlerin Solvency 2 benzeri bir rejime yakınsama potansiyelini yansıtıyor. Tüm bu unsurlar dikkate alınarak hedef fiyat 9 TL'den 10 TL'ye yükseltildi ve "Endeks Üstü Getiri" tavsiyesi korundu.
