TEB Yatırım, ULKER - Ülker için hedef fiyatını 140 TL'den 126 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
CCOLA gibi, Ülker Bisküvi de potansiyel şeker vergisinden olumsuz etkilenebilir, ancak tasarı hâlâ çok erken aşamada olduğu için bu etki tahminlere dahil edilmiyor. Ciro tahminleri hafifçe artırılmasına rağmen, FAVÖK ve net kâr tahminleri esas olarak zayıf operasyonel performans ve güncellenmiş makro tahminler nedeniyle aşağıya yöneltildi; 2026T/2027T için kazanç tahminleri sırasıyla %20 ve %23 düşürüldü. Operasyonel performanstaki aşağı yönlü revizyonun yanı sıra, beklentilerin üzerindeki faiz giderleri nedeniyle finansal giderler de hafifçe artırıldı.
Bununla birlikte, kakao fiyatlarının normalize olması 2026T'nin geri kalanında marjların kademeli olarak artmasına yardımcı olacak; bu sebeple %15,2'lik FAVÖK marjı tahmini, yönetimin %13,5'lik hedefinin oldukça üzerinde kalıyor. Ülker Bisküvi ise Körfez bölgesindeki belirsizlikten olumsuz etkilenebileceği için sektörün diğer gıda şirketlerine kıyasla ek bir bölgesel risk taşıyor; bu durum, kakao fiyatlarındaki olumlu gelişmeye rağmen tahminlerin genel olarak aşağı çekilmesinde etkili oldu.
ULKER için "Endekse Paralel Getiri" notu yineleniyor, aynı zamanda İNA temelli hedef fiyat %10 düşürülerek 140 TL'den 126 TL'ye çekiliyor. Bu düşüş, sektördeki diğer gıda şirketlerinin (CCOLA, BIM, Migros) aksine Ülker'in zayıf operasyonel momentum nedeniyle daha az olumlu bir konumda kaldığını gösteriyor.
