Ünlü & CO Yapı Kredi Bankası için hedef fiyatını 44,80 TL'den 52,30 TL'ye yükseltirken tavsiyesini 'AL' olarak korudu.

Yapı Kredi, aktif kalitesi yönetimindeki istikrar sinyalleri ve güçlü operasyonel verimliliğiyle olumlu şekilde ayrışmaktadır. 2024 yılında bireysel kredilerde uyguladığı proaktif yavaşlama stratejisinin ardından banka, 2025’in ilk çeyreğinde takipteki kredilerde yalnızca sınırlı bir artış göstermiştir. Bu durum, TGA (takipteki krediler) oluşumunda zirve seviyelere erken ulaşıldığı şeklinde değerlendirilebilir. Banka, sektör lideri vadesiz mevduat oranı, yaygın ve bireysel ağırlıklı mevduat kompozisyonu, maaş ödemesi yapılan müşteri segmentinde sahip olduğu güçlü konumu ve %90,7 seviyesindeki ücret ve komisyon gelirleri/faaliyet giderleri oranı ile öne çıkmaktadır. Tüm bu faktörler, Yapı Kredi’nin hem faiz indirimi döngüsüne hem de dalgalı makroekonomik ortama karşı dayanıklı ve esnek bir gelir yapısı sunduğunu göstermektedir. Banka, 2025 yılı için orta %20’lerde maddi özkaynak kârlılığı hedeflemektedir. Bu hedef, mevcut operasyonel koşullar ve makro risklerle uyumlu ve ulaşılabilir görünmektedir. Net kredi riski maliyetinin, bütçede öngörülen %1,50–1,75 aralığının üst bandına yakın seyretmesi beklenmektedir. Öte yandan, net faiz marjındaki iyileşmenin, bütçede belirlenen 300 baz puanlık hedefin bir miktar gerisinde kalması olasıdır. Bu da daha ölçülü bir toparlanma sürecine işaret etmektedir. 2025 yılında özel bankalar arasında en yüksek kâr artışını Yapı Kredi için öngörüyoruz. Yıllık bazda %96 oranında kâr artışı tahmin ediyoruz. Bu doğrultuda, 52,3 TL hedef fiyat ile banka için “AL” tavsiyesi veriyoruz; bu da %64’lük bir getiri potansiyeline işaret etmektedir. Hisse, 2025 tahminlerine göre 4,7x F/K, 1,1x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmekte olup, %26,2 maddi özkaynak kârlılığı ile dikkat çekmektedir. Yapı Kredi’nin, faiz indirimi sürecinden en fazla fayda sağlayabilecek bankalardan biri olmasını bekliyoruz. 2025 yılında net faiz marjında 250 baz puanlık anlamlı bir toparlanma öngörüyoruz. Bu iyileşme, 2024’te yaşanan 370 baz puanlık marj daralması sonrası gerçekleşecek olup, fonlama maliyetlerinde belirgin bir normalleşmeye işaret etmektedir. Bankanın %45 seviyesindeki sektör lideri vadesiz mevduat oranı ve fiyatlama baskılarına daha az duyarlı bireysel ağırlıklı mevduat yapısı, marj toparlanmasından güçlü şekilde faydalanmasını sağlayacaktır. Bu yapı aynı zamanda bankanın para politikası gevşemelerine olan duyarlılığını ve potansiyel olarak daha avantajlı aktif yapısına yönelme kapasitesini de yansıtmaktadır. Yüksek bireysel kredi riski yoğunluğuna rağmen aktif kalitesi kontrol altında tutulmaktadır. Yapı Kredi, rakipleri arasında en yüksek bireysel kredi yoğunluğuna sahip bankadır; ihtiyaç kredileri ve kredi kartları toplam kredilerin %38’ini oluşturmaktadır. Ancak bu kredilerin yaklaşık %65’i maaş müşterilerine kullandırılmakta olup, bu durum geri ödeme performansında istikrarı desteklemektedir. 2024 yılı boyunca uygulanan bireysel kredi büyümesinde proaktif yavaşlama da aktif kalitesi üzerindeki baskıları azaltmıştır. Net kredi riski maliyetinin, bütçe aralığı olan %1,50–1,75 seviyesine yakın gerçekleşmesini bekliyoruz; bu da özel bankalarda gözlenen %2,00–2,20 seviyelerinin altında kalmaktadır.