1. Çeyrek 2026 Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Mavi için 56 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyat korunurken, son dönemde hisse fiyatındaki yükseliş nedeniyle hedef fiyata göre getiri potansiyelinin sınırlanmasıyla “AL” tavsiyesi “TUT” olarak revize edildi. Raporun ana mesajı, şirketin 1Ç26’da beklentilerin üzerinde kârlılık açıklamasına rağmen operasyonel görünümde bazı baskıların sürdüğü ve kısa vadede sınırlı yukarı potansiyel görüldüğü yönünde oldu. 1Ç26’da net kar 686 milyon TL ile piyasa medyan beklentisinin %16, kurum beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşti. Buna karşın net kar yıllık bazda %38 geriledi ve net kar marjı 3,2 puan düşerek %5,4’e indi.
Şirketin hasılatı piyasa beklentisinin %1, kurum beklentisinin ise %3,5 üzerinde gerçekleşti, ancak konsolide gelirler geçen yılın yüksek bazına kıyasla %1,9 azalarak 12.701 milyon TL’ye geriledi. Türkiye perakende gelirleri yıllık %0,8 daralırken, birebir mağaza satışları nominal bazda %28,6 artsa da reel bazda %2,1 geriledi; işlem adedindeki %3,7’lik düşüş talep zayıflığının sürdüğünü gösterdi. FAVÖK 2.414 milyon TL ile kurum beklentisine paralel, piyasa beklentisinin %2 altında gerçekleşti ve yıllık bazda 1,4 puan marj daralması yaşandı. Brüt kar marjı ise yıllık bazda 1,1 baz puan artarak %53,3’e yükseldi.
Net kârdaki yıllık gerilemede en belirleyici unsur, yasal finansallarda enflasyon muhasebesi uygulamasının iptaline bağlı olarak efektif vergi oranının %27 seviyesinden %53’e çıkması oldu. Buna ek olarak parasal kayıp kalemi ve finansman giderleri de net kar üzerinde baskı oluşturmaya devam etti. Yönetim 2026 yılı beklentilerini koruyarak TMS 29 dahil konsolide gelirlerde %5 ± %1 büyüme ve %18 ± %0,5 FAVÖK marjı hedefini yineledi. Yatırım harcamalarının konsolide gelirin yaklaşık %6’sı seviyesinde olması, Türkiye’de 15 net yeni mağaza açılışı, 15 mağazada metrekare genişlemesi, 30 mağazada yenileme ve Kuzey Amerika’da 6 yeni mağaza açılışı planlanması öne çıktı.
Rapor, mağaza ağının korunmasına rağmen trafik ve adet tarafındaki zayıflığın sürdüğünü vurgularken, yeni metrekarelerin ve yeni müşteri kazanımının şirketi desteklediğini belirtti. İlk çeyrekte 344 bin yeni müşteri kazanılması ve aktif müşteri sayısının 6,2 milyona çıkması marka erişiminin korunduğuna işaret etti. İkinci çeyreğin başındaki veriler ise daha olumlu bir başlangıca işaret etti; Kurban Bayramı döneminde perakende satışlar TL bazında %40, adet bazında %15 büyüdü, 1 Mayıs–7 Haziran 2026 döneminde Türkiye perakende satışları %37,5 ve Türkiye online satışları %31 arttı. Bununla birlikte bu ivmede bayramın takvim etkisinin bulunduğu hatırlatılarak çeyrek geneline yayılımının izlenmesi gerektiği vurgulandı.
