Tofaş Türk Otomobil Fabrikası için hazırlanan değerlendirme, hisseye “Nötr” görüş veriyor ve 2Ç26 sonuçlarında ana temanın beklentilere paralel gelen net kâra karşın operasyonel zayıflama olduğunu ortaya koyuyor. Şirketin 2Ç26 ana ortaklık net dönem kârı 3,09mlr TL ile piyasa beklentisi olan 3,06mlr TL seviyesine yakın gerçekleşti. Buna karşın kârlılıktaki artış operasyonel performanstan değil, 1,21 milyar TL’ye ulaşan net parasal pozisyon kazancından beslendi. Net kâr marjı %3,1 seviyesine yükselirken, yıllık bazda net kâr %33,7 arttı.
Satış gelirleri 2Ç26’da yıllık %9,0 artışla 100,02mlr TL’ye çıktı; ancak toplam satış hacminin %19 artarak 98.813 adede yükselmesi, adet artışının ciroya aynı ölçüde yansımadığını gösterdi. Çeyreklik bazda satış gelirleri 1Ç26’daki 101,78 milyar TL’nin %1,7 altında kaldı. FAVÖK aynı dönemde %32,8 düşerek 2,10 milyar TL’ye geriledi ve FAVÖK marjı %3,4’ten %2,1’e indi. Brüt kâr da 6,65 milyar TL ile yıllık %0,9 azalırken, brüt kâr marjı %7,3’ten %6,7’ye düştü.
Analist, kârlılıktaki baskıda ihracat ağırlığı artan satış miksinin, yükselen garanti giderlerinin ve pazarlama giderlerindeki %20,4’lük artışın etkili olduğuna işaret ediyor. Satış adetlerindeki %19’luk yükselişin ciroya yalnızca %9,0 olarak yansıması, faaliyet kaldıracının çalışmadığını gösteren önemli bir unsur olarak öne çıkarılıyor. 2026/06 döneminde net satışlar yıllık %60,6 artışla 201,80 milyar TL’ye, FAVÖK %15,7 artışla 4,83 milyar TL’ye ve ana ortaklık net kârı %197,2 artışla 6,29 milyar TL’ye ulaştı. Ancak bu büyümenin önemli kısmı Stellantis-Türkiye operasyonlarının Mayıs 2025’ten itibaren konsolide edilmesinden kaynaklandı.
Bilanço tarafında aktif toplamı 215,81mlr TL’ye yükselirken, özsermaye 65,74mlr TL seviyesine geriledi ve bu düşüşte 10,70mlr TL’lik temettü ödemesi etkili oldu. Net borç 59,13mlr TL’ye çıkarken, finansal borç toplamı 70,36mlr TL’ye ulaştı ve Net Borç/FAVÖK oranı 5,55 seviyesine yükseldi. Hazır değerlerin 23,51mlr TL’den 11,01mlr TL’ye inmesi borçluluk görünümünü zayıflatan bir unsur olarak vurgulandı. Raporda, K9 yatırım programı kapsamında Mart 2026’da imzalanan 275,7mn Euro tutarındaki ECA kredisi ve devam eden yatırım harcamalarının bu artışta belirleyici olduğu belirtiliyor; ayrıca yurtiçi satış hedefinin 300-320 bin adede indirilmesinin temkinli görünümü desteklediği ifade ediliyor.
