Bankacılık ve sigorta tarafında ikinci çeyrek görünümü karmaşık ama seçici bir ayrışmaya işaret ediyor; TCMB’nin ek sıkılaşma adımları, haftalık repo kanalının devre dışı kalması ve yükselen mevduat maliyetleri bankaların marjlarını baskılarken, artan faiz ortamı sigorta şirketlerinin portföy getirilerini destekliyor. Bankacılıkta araştırma kapsamındaki toplam net kârın çeyreklik bazda %22 azalması, yıllık bazda ise %8 artması bekleniyor. Kamu bankalarında çeyreklik kâr daralmasının %12 ile daha sınırlı kalacağı, özel bankalarda ise daralmanın %26 olacağı tahmin ediliyor; katılım bankacılığında ise ALBRK için %124 çeyreklik ve %61 yıllık net kâr artışı öne çıkıyor. Sigorta tarafında toplam net kârın çeyreklik %3, yıllık %29 artması beklenirken, hayat sigortalarında %11 çeyreklik ve %47 yıllık, hayat dışı sigortalarda ise %1 çeyreklik ve %23 yıllık artış öngörülüyor.
Analistin ana tezi, jeopolitik gelişmelerin sektörler üzerinde farklı ve gecikmeli etkiler yarattığı, bu nedenle ikinci yarıya geçerken şirket bazlı ayrışmanın belirginleşeceği yönünde. Orta Doğu’daki gerilimler petrokimya ve havacılık gibi alanlarda hem fırsat hem baskı yaratırken, enerji maliyetlerindeki artışın sürdürülebilir olmadığı ve kısa vadede Mart ayındaki kadar yüksek bir belirsizlik katsayısına dönüş beklenmediği vurgulanıyor. Makro tarafta cari işlemler açığına ilişkin beklenti yaklaşık 50 milyar dolar seviyesine revize edilirken, 2026 kapanış TÜFE beklentisi %29-30 aralığına yükseltilmiş durumda. Aynı çerçevede politika faizi seviyesi de yukarı yönlü güncelleniyor ve GSYH beklentisi %3.00 düzeyine çekiliyor.
Şirket bazında rapor, bankalarda net faiz marjı baskısı, artan swap giderleri, yükselen risk maliyeti ve karşılık giderlerini öne çıkarıyor; buna karşın VAKBN’nin 8 milyar TL’lik serbest karşılık çözümüyle çeyreklik kârını daha iyi koruması bekleniyor. AKBNK ve GARAN görece dirençli kâr performansı gösterebilecek isimler olarak öne çıkarken, YKBNK ve ISCTR’de marj daralması ile risk maliyeti baskısı daha belirgin görülüyor. Sigortada prim üretimi ve yatırım gelirleri kârlılığı destekleyen ana unsurlar olarak anlatılıyor; TURSG güçlü bileşik rasyo ile öne çıkarken, AGESA ve ANHYT’de prim büyümesi ve yatırım gelirlerinin katkısı vurgulanıyor. Havacılıkta THYAO’nun jeopolitik aksamalardan kaynaklı trafik kaymalarını farklı coğrafyalara yönlendirerek olumlu ayrışabileceği, TAVHL ve HTTBT’de ise operasyonel görünümün destekleyici olacağı belirtiliyor.
Değerleme tarafında kurum, birçok hisse için hedef fiyat ve AL/TUT görüşünü koruyor; bu yaklaşımın temelinde çeyreklik sonuçlardan çok marj dinamikleri, risk maliyeti, kur etkileri ve yıl sonu beklenti revizyonları bulunuyor. Model portföyde TAVHL, HTTBT, BIMAS, CCOLA, YKBNK, TABGD, GARAN, AGESA, MPARK ve THYAO yer alıyor ve portföyün ortalama potansiyelinin %51 olduğu ifade ediliyor. Sonuç olarak rapor, ikinci çeyrekte bankalarda baskı, sigortada görece güç, sanayi ve tüketim tarafında ise şirket seçiminin belirleyici olacağı bir dönem görürken; yatırımcı açısından ana mesajın jeopolitik riskler, sıkı finansal koşullar ve şirket bazlı katalizörlerin birlikte izlenmesi gerektiği olduğu ortaya konuyor.
