Adel Kalemcilik için görünüm nötr tutuluyor ve yüksek faiz giderinin net kâr üzerindeki baskısı sürerken operasyonel tarafta yıl içinde toparlanma işaretleri izleniyor. Fiktif etkiler hariç bırakıldığında sonuçların görece dengeli olduğu belirtiliyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 981,252 milyon TL hasılat, 171,89 milyon TL FAVÖK ve 14,736 milyon TL net zarar açıkladığı ifade ediliyor.
İlk yarıda net satışlar yıllık %47 artışla 1.861,823 milyon TL’ye yükseldi. Aynı dönemde FAVÖK 274 milyon TL’ye çıkarken FAVÖK marjı %0’dan %15’e yükseldi. Buna karşılık brüt kâr marjı %43’ten %36’ya geriledi ve net kâr tarafında finansman giderleri belirleyici oldu.
Şirketin ana yatırım teması okul dönüş sezonu, tahsilatların hızlanması ve işletme sermayesi ile stok optimizasyonunun devamı etrafında şekilleniyor. İlk çeyrekte satışların artmasıyla sipariş girişlerinde ve sevkiyat gerçekleşmelerinde toparlanma görülürken, ikinci yarıda okul açılışlarının etkisiyle talebin güçlenmesi bekleniyor. Nakit yaratımı ve net borç tarafındaki seyrin sezon sonrasında izleneceği vurgulanıyor. Borçluluk yüksek kalsa da operasyonel toparlanmanın borçluluk rasyosuna olumlu yansıması bekleniyor.
Şirket için temel riskler yüksek faiz gideri, finansman maliyeti ve net borç baskısı olarak öne çıkıyor. Net borç/FAVÖK rasyosunun 2025 sonunda 11x seviyesinden 5x seviyelerine gerilediği belirtiliyor. Kurum, şirketi “Nötr” olarak değerlendiriyor ve genel çerçevede fiktif etkilerden arındırıldığında bile sonuçların dengeli kaldığını düşünüyor.
