İş Yatırım, Anadolu Efes için görüşünü AL olarak koruyor ve 12 Aylık Hedef Fiyatı 31.60 TL, 12 Aylık Önc.Hedef Fiyatı ise 31.50 TL olarak belirtiyor. Raporda, yükselme potansiyelinin %63 olduğu vurgulanıyor ve analistin ana yaklaşımı genel olarak olumlu kalıyor. Şirketin 1Ç26 sonuçlarında konsolide net kârın 2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi, konsolide net satışların 62,4 milyar TL’ye ulaşması ve konsolide FAVÖK’ün 8,1 milyar TL olarak kaydedilmesi öne çıkarılıyor. Ancak net kârdaki yıllık daralmanın, 1Ç25’te Rusya operasyonlarının konsolidasyon değişikliği sonrası kaydedilen yatırım gelirlerinin oluşturduğu yüksek bazdan kaynaklandığı belirtiliyor.
Bira grubunda hacimler %9,6 daralırken Türkiye hacimleri bira pazarındaki çift haneli daralma, hava durumu ve Ramazan etkisiyle %20 geriledi. Yurtdışı operasyonlarda yaklaşık %2’lik daralma görülse de Gürcistan’daki ihracat faaliyetlerinin yeniden yapılandırılması etkisi hariç tutulduğunda uluslararası bira operasyonlarının hacimleri %3,2 büyüdü. Bu etki hariç bakıldığında Gürcistan düşük yirmili seviyelerde büyürken Kazakistan ve Moldova’da da düşük tek haneli büyüme kaydedildi. Uluslararası bira gelirleri yıllık bazda %2,5 artışla 5 milyar TL’ye yükselirken, Türkiye gelirleri %19 geriledi ve bira grubu gelirleri toplamda %8 daralarak 9,4 milyar TL oldu.
Brüt kâr marjı, Türkiye ve Gürcistan operasyonlarındaki maliyet artışları ile zayıf ciro performansı nedeniyle 440bps daralırken, faaliyet giderlerindeki yönetim sayesinde FAVÖK marjındaki daralma 190bps ile daha sınırlı kaldı. Buna karşın enflasyon muhasebesi altında bira grubu FAVÖK’ünün bu çeyrekte de negatif olduğu ifade ediliyor. Enflasyon muhasebesi hariç bakıldığında bira grubunun net satışları 1Ç26’da %21,5 artışla 9,74 milyar TL’ye çıkarken FAVÖK yaklaşık 100 baz puanlık marj daralmasıyla 251mn TL seviyesinde gerçekleşti. Aynı bazda bira grubu net zararının 2 milyar TL olduğu ve Net Borç/FAVÖK oranının 3,6x seviyesinde bulunduğu aktarılıyor.
Kaldıraç tarafında bira grubunun serbest nakit akışı mevsimsellik nedeniyle negatif kalsa da, yatırım harcamalarındaki kayma ve işletme sermayesi yönetimi sayesinde yıllık bazda 1Ç25’teki -9,4 milyar TL’den -6,9 milyar TL’ye iyileştiği belirtiliyor. Bira grubu net borcu 36,6 milyar TL’ye yükselirken, Bira Grubu Net Borç/FAVÖK oranı 4,6x’e çıktı; buna karşılık konsolide Net Borç/FAVÖK oranı 1,3x seviyesine geriledi. Raporun ana sonucu, operasyonel toparlanmaya rağmen bira grubundaki zayıf hacim ve marj baskılarının kısa vadede hisse üzerinde sınırlı negatif tepki yaratabileceği, ancak kurumun hisseye dair olumlu duruşunu sürdürdüğü yönünde.
