Anadolu Efes’in 31.03.2026 tarihli finansalları, hacimli büyüyen satış rakamları ve iyileşen kâr marjları nedeniyle sınırlı pozitif olarak değerlendirilmiştir. Ancak net kârın piyasa beklentisinin altında kalması, genel görünümde temkinli bir ton yaratmaktadır. Raporda ana yatırım tezi, operasyonel taraftaki toparlanmaya karşın artan net borç pozisyonunun kârlılık üzerindeki baskısının sürmesi etrafında şekillenmektedir.
Şirket, 1Ç26’da 2,01 milyar TL net kâr açıklamış ve bu tutar 2,45 milyar TL’lik piyasa beklentisinin altında kalmıştır. Net kâr, geçen yılın aynı dönemine göre %11 azalmış olsa da, önceki çeyrekteki 3,45 milyar TL’lik zarara kıyasla belirgin şekilde iyileşmiştir. Aynı dönemde hâsılat 58,03 milyar TL’den 62,42 milyar TL’ye yükselerek %8 artmış, FAVÖK 8,07 milyar TL’ye ulaşmış ve piyasa beklentisine yakın gerçekleşmiştir. Net faaliyet kârı 4,28 milyar TL’ye çıkarken, net faaliyet kâr marjı %6,9’a, FAVÖK marjı %12,9’a yükselmiştir.
Satış hacmi 1Ç26’da geçen yılın aynı dönemine göre %5,3 artarak 25,6 milyon hektolitreye ulaşmıştır. Meşrubat grubundaki %6,9’luk güçlü büyüme, Orta Asya’daki performans ile Türkiye ve Pakistan operasyonlarından destek bulmuştur. Buna karşılık bira grubu hacimleri, özellikle Türkiye operasyonlarındaki zayıflığın etkisiyle baskı altında kalmıştır. Borç tarafında ise şirketin net borç pozisyonu 2024 sonundaki 35,19 milyar TL’den 2025 sonunda 60,94 milyar TL’ye, 31.03.2026 itibarıyla da 64,12 milyar TL’ye yükselmiştir.
Raporda öne çıkan katalizörler, meşrubat tarafındaki güçlü hacim büyümesi ve kâr marjlarındaki toparlanmadır. Buna karşın artan net borç, 3,82 milyar TL’lik net finansman gideri ve 2,48 milyar TL’lik vergi gideri nedeniyle net kârı baskılayan temel risk olarak vurgulanmıştır. Kurum, değerleme tarafında AEFES için F/K 13.15, PD/DD 0.96, FD/FAVÖK 4.16 ve FD/SATIŞ 0.72 seviyelerini paylaşmıştır. Sonuç olarak rapor, operasyonel iyileşmeyi kabul etmekle birlikte borçluluk kaynaklı baskılar nedeniyle hissede ihtiyatlı ama hafif olumlu bir duruş sergilemektedir.
