Anadolu Efes için genel görüş nötr-olumlu; konsolide marj genişlemesi, borçluluğun azalması ve serbest nakit akışının pozitife dönmesi olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, büyümenin ağırlıklı olarak CCI kaynaklı olması görünümü sınırlandırıyor.
2Ç26’da 87.491 mn TL net satış, 17.446 mn TL FAVÖK ve 5.124 mn TL ana ortaklık net kâr açıklandı; ciro piyasa beklentisinin %1,4, FAVÖK %0,9 ve net kâr %7,0 altında kaldı. Yıllık bazda ciro %2,9, FAVÖK %11,0 artarken ana ortaklık net kârı %4,6 geriledi. FAVÖK marjı %19,9’a, brüt marj %39,4’e yükseldi; tek seferlik kalemler öncesi FAVÖK marjı da %19,1’den %20,5’e çıktı. Konsolide hacim büyümesinin tamamı meşrubattan geldi ve Coca-Cola İçecek hacmi %9,8 büyürken CCI FAVÖK’ü %24,1 artışla 14.985 mn TL’ye yükseldi, marjı 331 baz puan genişleyerek %22,3’e çıktı.
Buna karşılık bira grubu belirgin zayıfladı; bira hacmi %8,0 düşerek 3,8 mhl’ye geriledi, Türkiye hacmi %12,5 ve uluslararası operasyonlar %4,1 daraldı. Bira grubu FAVÖK’ü %27,7 azalırken marj 476 baz puan düşüşle %15,9’a indi. Şirket zayıflığı satın alma gücü, yağışlı hava ve zayıf turizm sezonuyla açıkladı. Yönetim bira grubu hacim beklentisini düşük tek haneli büyümeden düşük tek haneli daralmaya, konsolide FAVÖK marjı beklentisini yataydan hafif daralmaya ve bira grubu marj beklentisini 150 baz puan daralmaya revize etti.
Bilanço ve nakit akışı tarafında net borç yıllık %21,3 azalarak 65.655 mn TL’ye, Net Borç/FAVÖK 1,26x’e geriledi; finansman giderleri %26,0, yatırım harcamaları %20,1 azalırken serbest nakit akışı 3.145 mn TL negatiften 2.013 mn TL pozitife döndü. Şirket 2025 kârından toplam 2.010 mn TL temettü dağıtıyor ve Tariş Üzüm’ün %60 hissesinin 25,4 mn USD bedelle devrini Temmuz ayında tamamladı. Net parasal pozisyon kazancı 5.136 mn TL ile ana ortaklık net kârının tamamına yakınını oluşturduğundan kâr kalitesi temkinli izlenmeli. Kurum hisse için hedef fiyat ve tavsiye bilgisi paylaşmadı; yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kârlılıkta CCI ve marj iyileşmesinin destekleyici olduğu, ancak bira grubundaki zayıflık ve kârın parasal kazanca yüksek bağımlılığının risk yarattığıdır.
