Pusula Yatırım, Afyon Çimento için görüşünü “Olumsuz” olarak koruyor ve sektörün 2026 yılının ilk çeyreğinde zayıf geçtiğini vurguluyor. Raporda, yurtdışı katkısının sınırlı kaldığı, çimento sektöründe deprem bölgesinin yüksek baz etkisi ile ortalamanın üzerindeki yağış ve soğuk hava koşullarına bağlı inşaat faaliyetlerindeki duraksamanın etkili olduğu belirtiliyor. Ayrıca şirketin 2026 1.çeyrekte 926 milyon TL hasılat, 258 milyon TL FAVÖK ve ertelenmiş vergi gideri hariç 70 milyon TL net kâr ile tahminlere paralel sonuçlar açıkladığı ifade ediliyor. Piyasa Beklentisi: Yatırım: 800 milyon TL hasılat, 272 milyon TL FAVÖK, 69 milyon TL net kâr.
Finansal tarafta ilk çeyrekte gelirler yıllık bazda %3 artışla 926 milyon TL’ye yükselirken satışlar %3,57 daralma ile 832 milyon TL’ye geriledi ve gelirlerdeki yurtdışı taraftan gelen desteğin kompansasyon etkisiyle yaklaşık 2,5 kat artışla 94,35 milyon TL oldu. Operasyonel kârlılıkta FAVÖK %18 daralma ile 258 milyon TL’ye indi ve marj %27,88’e geriledi; çeyrekten çeyreğe marjda 669 baz puan daralma görüldü. Şirket, ilk çeyrekte satını alınan Kratos’un gelirlerinin etkisinin henüz başlamadığını, bu alımın ilerleyen dönemlerde etkisinin izleneceğini belirtiyor. Nakit akımı tarafında da Kratos alımı sonrası çıkan amortisman ve itfa etkilerinin serbest nakit akımına yansıdığı, buna rağmen pozitif tarafta kalmanın öneminin korunduğu aktarılıyor.
Analistin öne çıkardığı temel katalizör, yurtdışı operasyonların hızla büyümesi ve Kratos’un potansiyelinin ikinci çeyrekten itibaren belirginleşmesi. Raporda, yılın ilk ayında klinker üretiminin önceki yılın aynı ayına göre %7 artışla 6,7 milyon tonun biraz üzerinde gerçekleştiği, çimento üretiminin %27,7 düşüşle yaklaşık 4,6 milyon ton olduğu ve çimento satışının %30,8 düşüşle toplam 3,7 milyon ton seviyesine indiği aktarılıyor. Ayrıca çimento ihracatı %25,6 azalarak 0,8 milyon ton, klinker ihracatı ise %57 azalarak toplam 0,2 milyon ton olarak gerçekleşmiş durumda. Şirketin Şubat ve Mart aylarında da zayıf seyrettiği, ancak Nisan ayında hava koşullarının normale dönmesiyle bir miktar toparlanma görüldüğü belirtiliyor.
Sonuç olarak Pusula Yatırım, kısa vadede finansalları ertelenmiş vergi gideri etkisi nedeniyle olumsuz, orta vadede ise hızlı büyüyen yurtdışı tarafı ve Kratos’un katkısı sayesinde daha umut verici değerlendiriyor. Raporda hedef fiyat veya tavsiye türü açıkça yer almıyor; ancak kurumun ana mesajı, sektör koşulları iyileşirse ve konjonktür desteklerse sektörden pozitif ayrışma potansiyelinin artacağı yönünde. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, ilk çeyrekteki zayıflığın geçici olabileceği, fakat bunun henüz operasyonel kârlılıkta güçlü bir iyileşmeye dönüşmediği ve yakın dönemde yurtdışı katkı ile maliyet/marj gelişmelerinin yakından izlenmesi gerektiği.
