AG Anadolu Grubu Holding’in 2Ç26 sonuçları için genel görüş nötr kaldı; ana ortaklık net kârındaki güçlü artış, net borçtaki gerileme, serbest nakit akışının pozitife dönmesi ve yüksek NAD iskontosu olumlu unsurlar olarak öne çıktı. Buna karşılık konsolide FAVÖK’ün yatay kalması ve meşrubat dışındaki segmentlerde katkı kaybı kısa vadeli görünümü sınırlayan başlıca etkenler oldu. Şirket 2Ç26’da 227.050 mn TL net satış, 23.977 mn TL FAVÖK ve 1.225 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ciro %2,3 artarken FAVÖK %0,5 geriledi, ana ortaklık net kârı %116,6 arttı.
İlk yarıda ana ortaklık net kârı %132 artışla 3.199 mn TL’ye ulaştı ve bu artışta net finansman giderindeki %14’lük düşüş ile iştirak katkılarındaki iyileşme etkili oldu. Meşrubat segmenti grubun ana taşıyıcısı olurken Coca-Cola İçecek’in FAVÖK’ü %24,1 artışla 14.985 mn TL’ye yükseldi ve segment marjı 330 baz puan genişleyerek %22,3’e çıktı. Buna karşın bira segmentinde Anadolu Efes FAVÖK’ü %27,3 geriledi, segment marjı 463 baz puan daralarak %15,9’a indi. Otomotiv segmenti 736 mn TL FAVÖK’ten 174 mn TL FAVÖK zararına döndü, Migros tarafında da FAVÖK geriledi.
Bilanço tarafında konsolide net borç yıllık %11,9 azalarak 97.461 mn TL’ye indi. İlk yarı operasyonel nakit akışı %72,1 artışla 22.603 mn TL’ye ulaşırken serbest nakit akışı 6.710 mn TL negatiften 5.353 mn TL pozitife döndü. Kâr kalitesi ise zayıf kaldı; net parasal pozisyon kazancı 13.574 mn TL ile vergi öncesi kârın %117’sine ulaştı ve bu kalem hariç tutulduğunda şirket vergi öncesi zarar açıklayacaktı. Vergi giderinin 1.091 mn TL’den 3.715 mn TL’ye yükselmesi net kârı sınırladı.
İştirak beklentilerinin aşağı revize edilmesi ikinci yarı görünümünü zayıflatıyor; Anadolu Efes bira hacmi ve marj beklentilerini, Anadolu Isuzu ise satış adedi ve FAVÖK marjı beklentilerini aşağı yönlü güncelledi. Kısa vadede iştirak performansına duyarlı yapı, bira marjındaki daralma, otomotivde FAVÖK zararına geçiş ve meşrubat dışı segmentlerdeki katkı kaybı temel riskler olarak öne çıkıyor. Hisse için hedef fiyat ve tavsiye alanları bu metinde yer almıyor; buna karşın yüksek NAD iskontosu ve güçlenen nakit akışı olumlu katalizörler olarak değerlendirildi. Ana çıkarım, net kârdaki güçlü artışa rağmen operasyonel kârlılıkta belirgin bir ivme oluşmadığı ve görünümün iştirak performansına bağlı kaldığı yönünde.
