Raporda Akçansa için genel görüş nötrdür; sonuçların beklentilere büyük oranda paralel olduğu ve piyasa tepkisinin nötr olmasının beklendiği belirtilmektedir. Şirket 1Ç26’da yıllık bazda yatay kalarak 5.613 mn TL ciro açıkladı ve bu performans hacim artışının enflasyonist ortamda devam eden fiyat baskısıyla dengelenmesinden kaynaklandı. Çimento ve çimento bazlı ürün hacimleri hem yurtiçi hem ihracat talebiyle sınırlı artarken, hazır beton hacimleri yeni proje kaynaklı santraller ve Marmara bölgesindeki güçlü talep sayesinde yıllık %22 arttı. Buna karşın fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalması ciro büyümesini sınırladı.
Brüt kâr yıllık %67 artışla 388 mn TL’ye yükselirken, brüt marj %12,8’den %6,9’a geriledi. FAVÖK 431 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık %77 arttı; FAVÖK marjı da %7,7’ye çıkarak 3,3 puan iyileşti. Bu toparlanma daha olumlu ürün karması, düşen enerji maliyetleri, daha yüksek amortisman etkisi ve sıkı sabit maliyet yönetimiyle desteklendi. Buna karşılık net zarar 324 mn TL oldu ve son vergi düzenlemeleri kaynaklı ertelenmiş vergi gideri net kârı baskıladı.
İş Yatırım, hisse için TUT tavsiyesi verirken 12 Aylık Hedef Fiyat’ı 260.56 TL olarak korudu ve yükselme potansiyelini %23 olarak açıkladı. Değerleme tarafında 2026 için F/K 105.4, PD/DD 1.5 ve FD/FAVÖK 10.3; 2027 için F/K 28.2, PD/DD 1.4 ve FD/FAVÖK 8.8; 2028 için F/K 20.7, PD/DD 1.4 ve FD/FAVÖK 8.9 öngörülüyor. Analist, fiyat baskısına rağmen operasyonel kârlılıktaki toparlanmayı, düşen enerji maliyetlerini ve maliyet disiplinini pozitif unsurlar olarak öne çıkarıyor. Ancak yurtiçi talebin zayıf görünümü, deprem sonrası normalleşme etkisi ve muhasebe kaynaklı vergi etkileri görünürlüğü sınırlıyor.
Raporun kritik sonucu, operasyonel momentumun iyileşmesine rağmen marj baskısı ve net zarar nedeniyle kısa vadede güçlü bir yeniden değerleme beklentisinin sınırlı olduğudur. Alternatif yakıt kullanım oranının %23,8’e yükselmesi maliyet etkinliğini ve SKDM kapsamında rekabet gücünü destekleyen bir unsur olarak vurgulanıyor. Ayrıca Heidelberg Materials’ın Sabancı Holding hisseleri için alım opsiyonunu kullanma kararıyla pay oranının %79,4’e yükselmesinin beklenmesi önemli bir ortaklık yapısı değişimine işaret ediyor. Genel olarak rapor, hacim ve FAVÖK tarafındaki toparlanmayı olumlu, fakat fiyat baskısı ve zayıf net kâr görünümünü temkinli buluyor.
