Deniz Yatırım, Akçansa ve Çimsa için hedef fiyatlarını yükseltti.
Deniz Yatırım, çimento sektöründe 2026 yılının ilk çeyreğinde talep koşullarının zayıfladığı ancak şirket bazlı ayrışmanın belirginleştiği görüşünü paylaştı. Sert kış koşulları, yüksek faiz ortamı ve deprem bölgesi kaynaklı baz etkisinin normalleşmesi yurt içi çimento ve klinker tüketimini baskılarken, Marmara gibi daha dirençli bölgeler ile ihracat kanalı sonuçları dengeledi. Kurum, sektör geneli için hacim görünümünün 2025’e kıyasla daha zayıf kalabileceğini, ancak maliyet yönetimi güçlü şirketlerin daha dirençli performans sergileyebileceğini düşünüyor. Fiyatlama tarafında da ana kırılganlığın sürdüğünü ve 2026’da fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalabileceğini değerlendiriyor.
Akçansa tarafında kurum, 2025 yılında hacim toparlanmasının sürdüğünü ancak fiyatlama ortamının marjlar üzerinde baskı yarattığını, buna karşın sıkı maliyet disiplininin etkileri dengelediğini belirtti. 1Ç26’da şirket 324 milyon TL net zarar açıkladı, satış gelirleri 5.613 milyon TL ile yıllık bazda yatay seyrederken FAVÖK yıllık bazda %77 artışla 431 milyon TL oldu. Deniz Yatırım, satış gelirleri tahminini 33.443 milyon TL’den 33.905 milyon TL’ye, FAVÖK tahminini 4.613 milyon TL’den 5.025 milyon TL’ye yükseltirken net kâr tahminini 1.390 milyon TL’den 990 milyon TL’ye indirdi. 2026 tahminlerine göre Akçansa’nın 41,6x F/K ve 8,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gördüğünü belirten kurum, hedef fiyatını 238,12 TL’den 250,00 TL’ye çıkardı ve TUT tavsiyesini korudu.
Akçansa için öne çıkan katalizörler arasında Marmara Bölgesi’nde altyapı ve proje bazlı talebin görece dirençli kalması, %24 seviyesindeki alternatif yakıt kullanımı, karbon yoğunluğunu azaltmaya yönelik çalışmalar ve güçlü bilanço yapısı yer aldı. Şirketin net nakit pozisyonunu koruması ve düşük finansal kaldıraç seviyesi, daha ılımlı talep döneminde operasyonel esnekliği destekleyen unsurlar olarak vurgulandı. Bununla birlikte, petrokok fiyatlarında beklenen artışın yılın ikinci yarısında baskı yaratabileceği, fiyatlama-enflasyon makasının olumsuz seyretmesi ile yüksek faiz ortamının yurt içi talebi sınırlaması temel riskler arasında sayıldı. Rekabet Kurumu onayının alınmasıyla Heidelberg Materials’ın Sabancı Holding paylarını devralma süreci de raporda önemli bir gelişme olarak öne çıkarıldı.
Kurum, çimento sektöründe yatırımcıların yalnızca hacim ve fiyatlamayı değil, serbest nakit akımı ve bilanço gücünü de izlemeleri gerektiğini belirterek sektörel ayrışmanın operasyonel dayanıklılık üzerinden şekilleneceğini savundu. Akçansa’nın serbest nakit akımında operasyonel kârlılık ve işletme sermayesi yönetimi sayesinde güçlenme görüldüğü, ancak enerji maliyetlerindeki oynaklık nedeniyle ihtiyatlı yaklaşımın sürdüğü ifade edildi. Deniz Yatırım’ın değerlendirmesine göre Akçansa için ana yatırım tezi, bölgesel güç, maliyet yönetimi ve güçlü bilançonun marj baskısını kısmen telafi etmesi üzerine kurulu. Sonuç olarak kurum, hisse için sınırlı yükseliş potansiyeli nedeniyle TUT görüşünü korurken hedef fiyatını yukarı revize etti.
