İş Yatırım, AKCNS - Akçansa Çimento için hedef fiyatını 258,70 TL'den 302 TL'ye ve tavsiyesini TUT'tan AL'a revize etti.
Akçansa için hedef fiyat 258,7 TL'den 302 TL'ye yükseltildi ve tavsiye TUT'tan AL'a çevrildi. Güncellenen hedef fiyatın mevcut piyasa fiyatına göre %37 yükseliş potansiyeli sunduğu vurgulandı. Yılın ilk yarısında zayıf fiyatlama ortamı ve Heidelberg Materials yönetimine geçiş sonrası muhasebe uygulamalarındaki farklılıklar nedeniyle 2Ç26’da bakım ve onarım giderlerinde görülen tek seferlik artış brüt kârlılığı ve FAVÖK’ü baskıladı. Bu giderler hariç tutulduğunda hacim artışı ve ürün karmasındaki değişimlerle birebir karşılaştırılabilir bazda FAVÖK yıllık %16 arttı.
İkinci yarıda fiyat artışlarının finansallara yansımasıyla marjlarda kademeli toparlanma bekleniyor. Temmuz ayında yapılan yaklaşık 10 ABD doları/ton tutarındaki zammın satış fiyatlarına kademeli yansımasıyla yılın kalanında satış fiyatlarının enflasyona yakın seyretmesi bekleniyor. 2Ç25’te hacim artışı ve ürün karması değişiklikleri FAVÖK’e 439 mn TL katkı sağlarken, zayıf fiyatlama ve artan maliyetler reel bazda FAVÖK üzerinde 250 mn TL’lik negatif etki yarattı. Marmara Bölgesi’ndeki güçlü talebin satış hacimlerini desteklemeyi sürdürdüğü belirtildi.
Heidelberg Materials yönetimi altında operasyonel verimliliğin orta vadeli stratejide öne çıktığı, hammadde ve yakıt karmasının optimizasyonu, ürün ve müşteri karmasının iyileştirilmesi, lojistik verimliliğin artırılması ve grup ölçeğiyle satın alma koşullarının geliştirilmesinin maliyet yapısını iyileştirebileceği ifade edildi. Şirketin 2025’te %13,6 olan FAVÖK marjını 2028’de %20’nin, 2030’da ise %25’in üzerine çıkarmayı hedeflediği aktarıldı. Çanakkale, Büyükçekmece, hazır beton, liman ve Ladik yatırımlarının hacim büyümesi ve ihracat esnekliğini desteklemesi bekleniyor. Düşük finansal kaldıraç, hazır beton kapasite artışı, enerji verimliliği ve modernizasyon yatırımlarına esneklik sağlıyor.
Değerleme indirgenmiş nakit akımı yöntemiyle yapıldı ve tahmin döneminde ortalama %28,4 AOSM ile %7 sonsuz büyüme oranı varsayıldı. Operasyonel tahminlerde FAVÖK marjının 2026’da %14,5, 2027’de %16,6 ve 2028’de %20,5’e çıkması bekleniyor. Liman operasyonlarının FAVÖK katkısının 2025’te yaklaşık 11,4 mn ABD doları seviyesinden 2028’de 15 mn ABD dolarının üzerine yükselmesi öngörülüyor. Potansiyel faiz indirimlerinin talebi desteklemesi ve Heidelberg Materials entegrasyonundan doğacak sinerjiler katalizör olarak öne çıkarken, fiyat artışlarının enflasyonun altında kalması, uzun süre yüksek faizler ve enerji ile yakıt fiyatlarında beklenenden yüksek artışlar başlıca riskler arasında yer alıyor.
