Aksa Enerji’nin 3Ç26 sonuçları, Haziran ve Temmuz’da devreye alınan santrallerin tam çeyrek katkısı ve Türkiye’de spot elektrik fiyatlarındaki toparlanmayla yılın ikinci yarısına ilişkin beklentilerin karşılandığını gösteriyor. Çeyreklik hasılat %45 artışla 14,3 milyar TL’ye, şirket tanımlı FAVÖK %30 artışla 5,2 milyar TL’ye, ana ortaklık net kârı ise finansman giderlerindeki düşüşün etkisiyle yaklaşık üç katına çıkarak 1,6 milyar TL’ye yükseldi. Yıllık bazda üçüncü çeyrek hasılatı %16, net kârı %27 arttı. Dokuz aylık dönemde hasılat %12 düşerken FAVÖK %1 artışla 12,8 milyar TL oldu ve FAVÖK marjı %32’den %36’ya yükseldi; ana ortaklık net kârı %10 gerileyerek 2,8 milyar TL’ye indi.
Yönetim, 2026 için 51 milyar TL hasılat ve 18 milyar TL FAVÖK beklentisini korudu; bu hedefler son çeyrekte yaklaşık 15,6 milyar TL hasılat ve 5,2 milyar TL FAVÖK beklentisine işaret ediyor. Dokuz aylık dönemde yurt dışı operasyonlar hasılatın %54’ünü, FAVÖK’ün %84’ünü oluşturdu; yurt dışı FAVÖK %8 artarken Türkiye FAVÖK’ü %25 geriledi. Türkiye’de ortalama spot elektrik fiyatı ikinci çeyrekteki 917 TL/MWs seviyesinden üçüncü çeyrekte 2.783 TL/MWs’e, Ekim ayında ise 2.925 TL/MWs’e çıktı ve yönetim yıl genelinde yaklaşık 45 dolar/MWs seviyesinde ortalama bekliyor. Antalya santralinin üretimi üçüncü çeyrekte 405 GWs’e yükselirken Bolu Göynük’te kapasite kullanımı %69 oldu ve satışların %90’ı EÜAŞ ile yapılan ikili anlaşma kapsamında gerçekleşti.
Haziran’da devreye alınan Gaziantep Pamuk depolamalı GES ile Şanlıurfa’daki 50 MW müstakil depolama tesisi pozitif FAVÖK üretmeye başladı; Kırşehir Alıç depolamalı GES Ekim sonunda ticari işletmeye alındı, Mersin depolamalı RES ve Kayseri depolamalı GES’in yıl sonuna kadar devreye alınması planlandı. Kazakistan Kızılorda santrali tam kapasitede devreye girerken Gana Kumasi santrali kombine çevrime geçerek 179 MW’a ulaştı. Gabon ve Senegal’deki santrallerin Aralık sonunda devreye alınması, Burkina Faso’daki projenin 2027’de başlaması ve Gana Takoradi santralinin iki faz halinde 2028 ve 2029’da işletmeye alınması bekleniyor. Bu yatırımlarla kurulu gücün Eylül 2026’daki 3.675 MW’tan 2029 sonunda 6.178 MW’a, FAVÖK’ün ise 841 milyon dolara çıkarılması hedefleniyor.
Analist, sonuçları genel hatlarıyla olumlu değerlendirirken yeni kapasitelerin katkısını, Türkiye operasyonlarındaki toparlanmayı ve yıllık beklentinin korunmasını öne çıkarıyor. Buna karşılık net finansal borç 2025 sonundaki 59,6 milyar TL’den 73,2 milyar TL’ye yükseldi ve net finansal borç/FAVÖK oranı 3,54x’ten 4,34x’e çıktı; nakit ve nakit benzerleri 8,1 milyar TL’den 3,8 milyar TL’ye geriledi. Büyümenin ağırlıklı olarak Afrika’daki yeni projelere dayanması, yurt dışının FAVÖK içindeki %84’lük payı, ülke ve tahsilat riskleri ile santrallerin zamanında devreye alınmasına ilişkin belirsizlikler temel riskler olarak belirtiliyor. Gelecek dönemde Gabon ve Senegal santrallerinin devreye alınması, Kızılorda’da ısı satışlarının başlaması, Takoradi projesinin finansman yapısı ve kaldıraç oranının seyri şirket performansı açısından belirleyici görülüyor; hisse 25,68x F/K ve 11,40x FD/FAVÖK çarpanlarıyla değerlendiriliyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
