İş Yatırım, AKSEN - Aksa Enerji için hedef fiyatını 117,5 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Aksa Enerji 2Ç26’da 568 mn TL ana ortaklık net kâr açıkladı ve beklentilerin altında kaldı. Ciro yıllık %28 daralarak 9.336 mn TL’ye geriledi. Buna karşılık FAVÖK yıllık %16 büyüyerek 3.858 mn TL’ye ulaştı ve tahminleri aştı. FAVÖK marjı %41,3 ile yıllık 15,9 puan genişledi.
Net kârdaki sapma TFRS 9 değer düşüklüğü giderinin beklentiden yüksek gelmesinden kaynaklandı. Türkiye’de Antalya doğalgaz santralinde üretim 2Ç25’teki 837GWh’den 2Ç26’da 4GWh’ye geriledi. Buna rağmen kapasite ödemeleri sayesinde Antalya santralinden pozitif FAVÖK elde edildi. Türkiye FAVÖK’ü yıllık %12 artarak 678 mn TL’ye çıktı.
Afrika tarafında hasılat yıllık %76 büyüyerek 2.729 mn TL’ye ulaşsa da FAVÖK %26 gerileyerek 996 mn TL’ye indi. Afrika FAVÖK marjı %36,5’e düşerek geçen yılki %86,1 seviyesinin oldukça altına geldi. Asya tarafında ise hasılat yıllık %41 artışla 3.318 mn TL’ye, FAVÖK %8 artışla 2.095 mn TL’ye yükseldi. Kızılorda doğalgaz santralinin sınırlı katkısı büyümeyi destekledi ve Asya FAVÖK marjı %63,2 ile en yüksek seviye olmaya devam etti.
İkinci yarıda Türkiye’de 286 MW, Senegal’de 160 MW ve Gabon’da 145 MW yenilenebilir kapasitenin devreye girmesiyle FAVÖK büyümesinin hızlanması bekleniyor. Eylül sonrası devreye girecek yenilenebilir santraller YEKDEM kapsamına giremeyecek ve son çeyrek ile 2027’de spot piyasadan satış yapacak. Bu nedenle elektrik fiyatlarındaki dalgalanmalar Türkiye katkısını etkileyebilir. Net finansman giderleri yıllık %51 artarak -391 mn TL’ye yükseldi ve net Borç/FAVÖK rasyosu 3,65x’ten 3,87x’e çıktı. Yıl sonu için 20,4 milyar TL FAVÖK ve 3,2 milyar TL net kâr beklentisi korunurken, %100 İNA bazlı değerleme ile 117,5 TL/hisse hedef fiyat ve AL tavsiyesi devam ediyor; 825 MW’lık Gana santrali ise henüz değerlemeye dahil edilmedi.
