Yapı Kredi Yatırım, AKSEN - Aksa Enerji için hedef fiyatını 98 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Aksa Enerji 2Ç26’da 568 milyon TL net kâr açıkladı ve bu rakam kurum tahmininin %13 üzerinde, piyasa beklentisinin ise yaklaşık %12 altında kaldı. Net satışlar yıllık %28 düşüşle 9,3 milyar TL’ye geriledi ve ciro beklentilerle genel olarak uyumlu gerçekleşti. VAFÖK 3,9 milyar TL ile yıllık %16 arttı ve hem kurum tahminini hem de piyasa beklentisini yaklaşık %14 aştı. Operasyonel kârlılığın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, zayıf ciroyu telafi ettiği için sonuçlar pozitif değerlendirildi.
Cirodaki zayıflık büyük ölçüde mevsimsellikten kaynaklandı. Yoğun yağışlar nedeniyle Türkiye’deki santrallerde üretim azaldı. Hidroelektrik, güneş ve rüzgâr üretimindeki artış baz yük santrallerine olan ihtiyacı azalttı. Yurt dışında Asya gelirleri, yeni devreye alınan Kızılorda santralinin bir aylık katkısıyla yıllık %41 artarak 3,3 milyar TL’ye yükseldi. Afrika gelirleri de %75 artışla 2,7 milyar TL’ye ulaştı.
Operasyonel kârlılık güçlü seyrederken konsolide VAFÖK marjı yıllık 15,8 puan artışla %41,3’e yükseldi. Türkiye’de düşük marjlı doğal gaz santralinden üretim yapılmaması sayesinde VAFÖK marjı yıllık 14 puan artarak %21’e çıktı. Asya’da VAFÖK marjı yıllık 20 puan gerileyerek %63’e inse de kârlılık güçlü kaldı. Afrika operasyonları ana zayıf halka olmaya devam etti; VAFÖK yıllık %25 düşüşle 995 milyon TL’ye geriledi ve marj 50 puan azalarak %36’ya düştü. Yatırımların devam etmesiyle kaldıraç yüksek kalmayı sürdürdü ve net borç/VAFÖK oranı 3,7x seviyesinden 3,9x’e çıktı.
Şirket için olumlu tarafta Kızılorda santralinin 3Ç26’dan itibaren daha güçlü katkı sağlaması bekleniyor. Gabon ve Senegal yatırımlarının devreye alınması da Afrika operasyonlarında toparlanmayı destekleyebilecek başlıca katalizörler arasında görülüyor. Afrika operasyonları halen şirketin en zayıf bölgesi olmaya devam ediyor. Sonuçların ardından tahminlerde değişikliğe gidilmedi ve 98 TL/hisse hedef fiyat ile AL tavsiyesi korundu.
