Aksu Enerji için görünüm sınırlı olumsuz olarak değerlendiriliyor ve ana tema fiyat baskısı ile ertelenmiş vergi yükü etrafında şekilleniyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 19,3 milyon TL hasılat, 8,6 milyon TL FAVÖK ve 16,5 milyon TL net zarar açıklaması beklenenden zayıf bulundu. Üretim 2026 yılının 2. çeyreğinde artış gösterse de sabit dolar bazlı getiriden uzaklaşılması PTF’nin zor koşullarında sorun yaratıyor. Buna ek olarak ertelenmiş vergi giderinin yüksek olması net kârı olumsuz etkiliyor.
Finansal tarafta net satışların yıllık bazda %25 daralarak 25,8 milyon TL’den 19,3 milyon TL’ye gerilediği belirtiliyor. Bu düşüşün kaynağı olarak fiziki satış hacmi değil, fiyatlama ve gelir kompozisyonu öne çıkıyor. HES üretimi 2026’nın ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine kıyasla belirgin toparlanma gösterse de kapasite kullanım oranı %7,27’den %33,24’e yükselmesine rağmen HES satış geliri 594.872 TL’den 1.570.497 TL’ye çıktı. Buna karşın toplam hasılat içinde pay marjinal kaldığı için büyüme konsolide rakamlara tam yansımadı.
Kârlılık tarafında brüt kâr son üç çeyrektir negatif kalmayı sürdürürken, yıllık bazda 4,6 milyon TL’den -1,6 milyon TL’ye geriledi. Net zarar 2026 2. çeyrekte 16 milyon TL olarak gerçekleşti ve 9 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gideri bu sonuçta önemli rol oynadı. GES tarafında süresi dolan santrallerin PTF ile satılmaya başlanması 0,133 cent fiyatının çok altında getiri sağlıyor ve bu durum yıllık hasılatı baskılıyor. Ayrıca şirketin düşük kaldıraçlı, özkaynak ağırlıklı bir yapıda olduğu vurgulanıyor.
Değerleme cephesinde mevcut fiyat 42,60 olurken piyasa değeri 2.812 mln TL olarak veriliyor; FD/FAVÖK 164,96, PD/DD 2,70 ve FDPO 80,42 seviyelerinde yer alıyor. Pusula Yatırım, hisse için 36,5 TL hedef fiyat, 8,5 milyon TL FAVÖK ve 29,7 milyon TL net kâr bekliyor. Dört öne çıkan unsur olarak kuvvetli operasyonlar, beklenti altında kalan finansallar, ertelenmiş vergi gideri yükü ve dolar bazlı getiriden fiyatlarına dönüşün negatif etkileri öne çıkarılıyor. En kritik sonuç, üretimde toparlanma olsa bile fiyat baskısı ve vergi yükü nedeniyle kısa vadede sınırlı olumsuz görünümün korunduğu yönünde.
