Alarko Holding için değerlendirme Olumlu olarak yapıldı ve 2Ç26 finansalları beklentilerin aksine açıklanan net kâr nedeniyle olumlu bulundu. Şirket 2Ç26’da 4.195 milyon TL net kâr açıkladı; bu sonuç, Konsensus’taki 64 milyon TL net zarar beklentisi ve Deniz Yatırım’ın 203 milyon TL net zarar tahmininin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Finansal sonuçlarda en dikkat çekici unsur, yatırım faaliyetlerinden gelirler altında yer alan enerji işkolundaki takas kaynaklı 4.490 milyon TL’lik işletme birleşmesinden elde edilen kazanç ile 677 milyon TL’lik maddi duran varlık satış kârı oldu. Ayrıca parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.148 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Şirketin konsolide satış geliri 2Ç26’da yıllık bazda %11 artarak 3.362 milyon TL’ye yükseldi. Kombine satış geliri ise yıllık %14 artışla 18.315 milyon TL oldu ve bu artışta elektrik dağıtım ile tarım işkollarındaki büyüme etkili oldu. Buna karşın toplam elektrik üretimi 2Ç26’da yıllık bazda %30 azaldı; barajlı hidroelektrik santrallerinin yüksek kapasiteyle çalışması ithal kömür ve doğalgaz santrallerinin üretimini aşağı çekti. Tarım işkolunda güçlü ciro büyümesi sürerken kârlılık zayıf seyretti ve bu durum olumsuz olarak not edildi.
Alarko Holding’in solo net nakit pozisyonu Mart 2026 sonunda 2,9 milyar TL iken Haziran 2026 sonunda 3,1 milyar TL’ye çıktı. Şirket 2Ç26’da 178 milyon TL seviyesinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kâr ve 1.076 milyon TL seviyesinde net finansman gideri kaydetti; bu kalem 2Ç25’te 2.922 milyon TL net gider seviyesindeydi. Genel görünümde 12-aylık hedef fiyat 141,82 TL ve tavsiye AL olarak korundu; mevcut fiyata göre getiri potansiyeli %25.4. Hisse 2026 tahminlerine göre 0,5x PD/DD çarpanı ile işlem görüyor.
Öne çıkan katalizörler arasında 3Ç26’dan itibaren elektrik dağıtım işkolu sonuçlarının tamamen konsolide edilecek olması yer alıyor. Kurum, bu yapının daha şeffaf ve öngörülebilir bir çerçeve oluşturacağını ve daha düşük NAD iskontosu beklentisini destekleyeceğini düşünüyor. Yönetim Kurulu ayrıca 01.01.2026 – 30.06.2026 dönemi için kâr payı avansı dağıtılmamasına karar verdi. En kritik riskler ise tarım işkolunda kârlılığın zayıf seyretmeye devam etmesi ve elektrik üretimindeki oynaklığın sonuçlar üzerindeki etkisi olarak öne çıkıyor.
