Altınay Savunma Teknolojileri için yayımlanan 2Ç26 sonuçları sınırlı pozitif değerlendirildi ve hisse için hedef fiyat ile tavsiye verilmedi. Şirketin 2Ç26’da net satışları geçen yılın aynı çeyreğine göre %11,78 artarak 806 milyon TL oldu, ilk 6 ayda ise net satışlar %13,02 azalarak 1.403 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 2Ç26’da %21,68 artışla 152 milyon TL’ye yükselirken, ilk 6 ayda %28,92 düşüşle 336 milyon TL’ye geriledi. Net kâr tarafında 2Ç25’teki 152 milyon TL net zarardan 2Ç26’da 47 milyon TL net kâra dönüldü, ancak 2026 yılının ilk 6 ayında 64 milyon TL net zarar açıklandı.
Brüt kâr yıllık bazda yatay kalarak 202 milyon TL oldu ve brüt kâr marjı devam eden maliyet baskılarının etkisiyle %25,0 seviyesine geriledi. Buna karşın FAVÖK marjı 2Ç26’da 154 baz puan artarak %18,9’a çıktı. Faaliyet kârı yıllık %7,7 azalışla 49 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net kâra dönüşte operasyonel toparlanmanın yanı sıra geçen yılın aynı dönemindeki 73 milyon TL net parasal zarara karşılık bu çeyrekte 22 milyon TL net parasal kazanç etkili oldu; yüksek finansman giderleri ve ertelenmiş vergi giderleri iyileşmeyi sınırladı.
Bilanço tarafında net borç çeyreklik %11 ve yıllık %192 artarak 2,27 milyar TL’ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK rasyosu 1Ç26’daki 2,9x ve 2Ç25’teki 0,8x seviyesinden 3,1x’e çıktı ve kaldıraç baskısının sürdüğüne işaret etti. Hisse son 12 aylık verilere göre 26,1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor ve yılbaşından bu yana BIST100 Endeksi’nin %9 altında performans gösterdi. Analist, satışlar ve FAVÖK’teki toparlanma ile yeniden net kâra geçişi olumlu bulsa da, brüt kâr marjındaki daralma ile net borç ve kaldıraçtaki yükselişin görünümü sınırladığını vurguladı.
Şirketin faaliyet alanı savunma sanayisi için hareket kontrol sistemleri, insansız sistemler, deniz sistemleri, silah sistemleri ve mühimmat imha ile kritik alt sistemlerin geliştirilmesi, üretilmesi, alım-satımı, dağıtımı ve pazarlanmasını kapsıyor. Hisse için ifade edilen genel görüş net şekilde olumlu değil, daha çok sınırlı pozitif bir çerçevede kalıyor. En kritik çıkarım, operasyonel tarafta toparlanmanın sürdüğü ancak marj baskısı ve yükselen borçluluk nedeniyle bilanço risklerinin hâlen belirgin olduğu yönünde.
