Anadolu Efes’in 9A26 döneminde satış ve operasyonel kârlılık büyümesini korumasına rağmen ana ortaklık net kârı yıllık bazda %19,8 gerileyerek 12,1 milyar TL oldu. Geçen yıl Rusya operasyonunun konsolidasyon dışı bırakılmasıyla kaydedilen 4,6 milyar TL’lik tek seferlik gelirin tekrarlanmaması ve artan vergi gideri düşüşte etkili olurken, 3Ç26 net kârı %35,8 azalarak 4,4 milyar TL’ye indi ve piyasa beklentisinin %4,9 altında kaldı.
9A26’da net satışlar %2,8 artışla 251,6 milyar TL’ye, FAVÖK %4,1 artışla 43,3 milyar TL’ye yükseldi; FAVÖK marjı %17,0’den %17,2’ye çıktı. Bununla birlikte 3Ç26’da satışlar %0,6, brüt kâr %6,5 ve FAVÖK %20,0 geriledi; FAVÖK marjı %22,1’den %17,8’e düştü. Türkiye bira hacmindeki zayıflık, düşük hacmin sabit maliyet yükünü artırması, hammadde maliyetleri ve artan iskontolar marj baskısının başlıca unsurları oldu.
Türkiye bira hacmi 9A26’da %14,8 daralırken uluslararası bira ve meşrubat operasyonları büyümeyi destekledi. Şirket, Türkiye’deki zayıf talep sonrasında Bira Grubu satış hacmi ve FAVÖK marjı beklentilerini aşağı çekti; Bira Grubu hacmi için orta-tek haneli daralma, FAVÖK marjı için 250 baz puan daralma öngörüsüne geçti. Konsolide hacim beklentisi korunurken meşrubat hacmi beklentisi yüksek-tek haneli artış olarak güncellendi.
Konsolide net borç/FAVÖK oranı 0,9 kata gerilese de Bira Grubu’nda bu oran 5,1 kata yükseldi ve grubun dokuz aylık serbest nakit akışı negatif kaldı. Borcun özellikle Türkiye bira operasyonunda yoğunlaşması, 2028 vadeli tahvillerin yeniden finansmanı, Türkiye’de talep ve marj görünümü ile Rusya ve Ukrayna operasyonlarındaki gelişmeler izlenmesi gereken başlıca riskler olarak öne çıkıyor. Anadolu Yatırım, sonuçları “Sınırlı Negatif” olarak değerlendirirken kısa vadeli toparlanmanın sınırlı kalabileceğini ve marjların toparlanmasıyla bira tarafındaki borçluluk seyrinin belirleyici olacağını belirtiyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
