Analist Toplantı Notu
Sarkuysan Elektrolitik Bakır Sanayi A.Ş., hurdadan ve katottan başlayarak nihai bakır ürünlerine uzanan tam entegre yapısıyla sektörde ayrışıyor ve hem ihracat ağırlığı hem de geniş ürün portföyü sayesinde bakır talebindeki yapısal büyümeden yararlanabilecek bir konumda görülüyor. Şirketin solo bazda net satışları 2,1 milyar USD, ihracat gelirleri 1,2 milyar USD ve ihracatın satışlar içindeki payı yaklaşık %60 seviyesinde bulunuyor. Yönetim, mevcut %78 kapasite kullanım oranının talep kaynaklı olduğunu ve orta vadede teorik kapasitenin %90-95 bandına çıkabileceğini öngörüyor.
Operasyonel tarafta LME bakır fiyatlarının 31 Mart 2025’teki 9.673 USD/ton seviyesinden 31 Mart 2026 itibarıyla 12.160 USD/tona yükselmesi ve Mart ayı ortalamasının 12.844 USD/ton olması performansı destekledi. Bu görünümle 1Ç26 hasılatı yıllık %33 artışla 26,5 milyar TL’ye ulaşırken, artışın yaklaşık %32’si içinde 25,7 puan LME fiyatlarından geldi. Brüt kâr 1.462 milyon TL’ye, FAVÖK 1.191 milyon TL’ye yükselirken net kâr 361 milyon TL oldu; ancak esas faaliyetlerden diğer gelirlerin 3,7 milyar TL’den 493 milyon TL’ye gerilemesi ve TMS 29 kapsamında oluşan 119 milyon TL’lik net parasal pozisyon zararı net kârı sınırladı.
Analist toplantı notunda hisse için ayrı bir hedef fiyat ve tavsiye verilmezken, mevcut kapanış fiyatı 27,26 TL olarak paylaşılmış. Çarpanlar tarafında F/K 2026/3 için 75,51x ve FD/FAVÖK 14,21x seviyesinde gösteriliyor. Şirketin 2026 için yaklaşık 13.000 USD/ton ortalama bakır fiyatı beklentisi, haziranda spot fiyatların 13.300 USD/ton seviyesine çıkmasıyla destekleniyor ve bu durum marj görünümü açısından olumlu okunuyor.
Raporun ana katalizörleri arasında düşük LME stokları, hurda piyasasındaki korumacılık, Çin talebi, elektrifikasyon temalı bakır talebi, elektrikli araçlar ve yenilenebilir enerji yatırımları yer alıyor. En kritik yatırım projesi olan yıllık 250 bin ton kapasiteli CRW Metal tesisinin 2026’da tamamlanıp 2027’de tam kapasiteye geçmesi, mevcut 300 bin tonluk kapasitenin 500 bin tonun üzerine taşınması ve ürün karmasının iyileştirilmesi açısından öne çıkıyor. Risk tarafında ise katotların primli temin edilmesi, esas faaliyet dışı gelirlerdeki dalgalanma, enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal pozisyon zararı ve ABD operasyonu açısından olası gümrük vergileri takip edilmesi gereken başlıklar olarak belirtiliyor.
