Pusula Yatırım, Doğu Aras Enerji için görünümünü olumlu olarak değerlendiriyor ve raporda şirketin rakiplerine göre daha iyi bir büyüme performansı sergilediğini vurguluyor. İlk çeyrekte %30 gelir büyümesiyle 10,4 milyar TL gelir elde edilirken, operasyonel kârlılığa açıkça yansıyan %18 artışla 2,84 milyar TL seviyesinde gerçekleştiği belirtiliyor. Marj tarafında ise bir miktar normalleşme görülmesine karşın 297 baz puan gerilemeyle %27,63 olsa da son 4 çeyreğin en iyi marjı olduğunun altı çiziliyor. Analist, tekrar %30 bandına doğru yönelim beklediğini ifade ediyor.
Raporun ana yatırım tezi, yatırım iştahının sürmesi ve yeni düzenlemelerle desteklenen büyüme beklentisine dayanıyor. TÜFE oranından bağımsız tutulacak şekilde EPDK’nın yeni resmileştirdiği çerçeve ile 34.199.832.120 TL yatırım yapılacağı, bunun yatırım miktarını bugüne indirgenmiş bile piyasa değerinden fazla tutara getirebildiği belirtiliyor. İlk çeyrekte elektrik satışlarının yaklaşık 4 milyar TL civarında gerçekleştiği, geçen seneki duraksamaya göre güçlü bir takip izlendiği aktarılıyor. Ayrıca vergi öncesi AOSM 2026-2030 arasında 119 baz puan artışla düzeltilmiş şekilde %13,49’a yükseltilmiş olsa da doğal kârlılık pozitif yansıyacak düzeyde değerlendiriliyor.
Şirketin düzeltilmiş nominal halinin 14,46 olduğu hatırlatılırken, 4. çeyrekte süregelen tüm düzenlemelerin olumlu fiyatlama etkisi yaratabileceği düşünülüyor. Tarife tarafında PTF’nin 4500 TL’ye yükseltilmesinin önemli olduğu ve bunun EPİAŞ fiyatlamasının da enerji dağıtım şirketlerini destekleyebileceği şeklinde yorumlandığı görülüyor. Doğal olarak ARASE, ENJSA ve benzeri şirketlerde bu fiyatlamaların önemli ölçüde hissedilebileceği belirtiliyor. Kurum, finansalları olumlu bulsa da orta ve uzun vadede pozitif ayrışma çerçevesinin beklenmesi gerektiğini söylüyor.
Raporun sonuç bölümünde ARASE’nin araştırma kapsamına olumlu görüşle alındığı, ancak kısa vadede fiyatlamayı etkileyebilecek düzenleyici ve sektör dinamiklerinin dikkatle izlenmesi gerektiği mesajı veriliyor. Analistin verdiği ana gerekçe, büyümenin rakiplere kıyasla güçlü olması, marjların son dönemde görece iyi seviyede kalması ve yatırım ortamını destekleyen regülasyon değişiklikleri oluyor. Bununla birlikte marj normalleşmesi, düzenlemelerin olası etkileri ve piyasa fiyatlaması kaynaklı belirsizlikler temel dikkat noktaları olarak öne çıkıyor. Bu çerçevede rapor, şirket için iyimser ama temkinli bir yatırım duruşu öneriyor.
