Arçelik A.Ş. için yayımlanan değerlendirme raporunda tavsiye “Nötr” olarak korunuyor ve ana yatırım tezi, çeyreklik bazda kârlılığa dönüş görülse de operasyonel görünümün hâlâ zayıf seyretmesi üzerine kuruluyor. Şirket 2Ç26’da 141,32 milyar TL ciro açıklayarak 141,83 milyar TL’lik piyasa beklentisinin hafif altında kaldı. Ciro, geçen yılın aynı dönemine göre %11,9 gerilerken bir önceki çeyreğe göre %1,4 arttı.
2Ç26’da 3,44 milyar TL net kâr açıklanması, medyan piyasa beklentisi olan 2,51 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti ve şirket 2024 üçüncü çeyreğinden bu yana ilk kez çeyreklik kâra geçti. Ancak bu sonucun önemli bölümü, Whirlpool EMEA Holdings ile imzalanan tadil sözleşmeleri kapsamında IHP Appliances iktisabına ilişkin koşullu satın alma bedelinin ve Beko B.V. tarafındaki uzun vadeli ödeme yükümlülüğünün sona erdirilmesinden doğan 6,66 milyar TL tutarındaki nakit dışı gelirden kaynaklandı. Bu kalem hariç tutulduğunda çeyrek yaklaşık 3,2 milyar TL zarara işaret ediyor.
FAVÖK 2Ç26’da 5,86 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek 6,00 milyar TL’lik piyasa konsensüsünün hafif altında kaldı. FAVÖK, geçen yılın aynı dönemine göre %37,3 ve önceki çeyreğe göre %29,3 daraldı; FAVÖK marjı %5,8’den %4,1’e geriledi. Buna karşın brüt kâr marjı 0,9 puan artışla %29,3’e yükseldi, fakat faaliyet giderlerinin katılığı nedeniyle pazarlama, genel yönetim ve araştırma-geliştirme giderlerinin hasılata oranı %27,0’den %28,6’ya çıktı. Net finansman giderinin çeyrekte 7,04 milyar TL’ye gerilemesi de dikkat çeken bir başka olumlu nokta oldu.
Bilanço tarafında toplam varlıklar 30 Haziran 2026 itibarıyla 595,24 milyar TL’ye inerken, net borç 193,65 milyar TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK çarpanı 4,6x’ten 6,0x’e çıktı. Nakit ve nakit benzerlerinin 115,20 milyar TL’den 64,29 milyar TL’ye düşmesi, borçluluk görünümünü zayıflatan temel unsur olarak öne çıktı. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı ilk yarıda 11,95 milyar TL negatif gerçekleşirken yatırım harcamaları 6,87 milyar TL oldu. Kurumun en kritik çıkarımı, nakit dışı gelir desteğiyle gelen bu çeyreklik toparlanmaya rağmen, zayıflayan operasyonel kârlılık ve artan net borç nedeniyle temkinli duruşun sürdürülmesi gerektiği yönünde.
