Arçelik A.Ş. için 26Q2 sonuçları nötr değerlendirildi ve raporun ana tezi, brüt marjdaki iyileşme ile nakit akışındaki toparlanmanın güçlü yönler olmasına karşın reel ciro daralması ve FAVÖK marjındaki zayıflığın bu görünümü dengelemesi oldu. Hasılat 141,32 milyar TL, FAVÖK 5,86 milyar TL ve net kâr 3,44 milyar TL olarak açıklandı. Hasılat piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken FAVÖK beklentinin %2,9 altında kaldı, net kâr ise 2,53 milyar TL’lik beklentiyi %36,1 aştı. Geçen yılın aynı dönemindeki 3,09 milyar TL net zarardan kâra geçilmiş olması olumlu görüldü.
Olumlu tarafta brüt kâr marjı yıllık 95 baz puan artarak %29,35’e yükseldi ve bu iyileşmede beyaz eşya ile tüketici elektroniği segmentlerindeki marj toparlanması etkili oldu. Net finansman gideri yıllık %36,7 gerilerken toplam finansal borç da azaldı. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 5,63 milyar TL’ye, serbest nakit akışı ise 2,25 milyar TL’ye yükselerek pozitife döndü. Stoklar ve ticari alacaklardaki reel düşüş, operasyonel disiplinin korunduğunu gösterdi.
Olumsuz tarafta hasılat yıllık reel %11,9 daraldı; Avrupa ve Asya Pasifik’te çift haneli küçülme görülürken tüketici elektroniği segmenti %25,9 daraldı. FAVÖK yıllık %37,3 gerileyerek 5,86 milyar TL oldu ve FAVÖK marjı %4,15’e indi. Marjdaki bozulmanın temel nedeni faaliyet giderlerinin ciroya göre yüksek seyretmesi olarak vurgulandı. Net kârın büyük ölçüde kur farkı gelirleri, parasal pozisyon kazancı ve gerileyen finansman giderlerinden kaynaklanması nedeniyle kâr kalitesi zayıf bulundu.
Şirketin 2026 ciro beklentisi ikinci kez aşağı revize edildi ve FAVÖK marjı hedefi korunmuş olsa da yılın ikinci yarısında belirgin marj toparlanması gerektiği belirtildi. Artan net borç ve 6,0x seviyesindeki kaldıraç oranı raporda izlenmesi gereken başlıca riskler olarak öne çıktı. Hisse için raporda hedef fiyat veya tavsiye verilmedi. Kurumun öne çıkardığı temel sonuç, marj ve nakit akışı tarafındaki iyileşmenin tek başına yeterli olmadığı, ciro baskısı ve düşük kâr kalitesi nedeniyle görünümün temkinli kaldığı oldu.
