Arçelik 2026 yılının ikinci çeyreğinde beklentilere paralel 141,3 milyar TL ciro, beklentilerin hafif altında 5,9 milyar TL FAVÖK ve konsensüs net kar beklentilerinin üstünde 3,4 milyar TL net kar açıkladı. Ancak açıklanan net kar, faaliyet kârından ziyade Whirlpool işlemleri kaynaklı tek seferlik gelir etkisiyle oluştu. Şirket, 2Ç24’ten bu yana ilk kez ana ortaklık net karı açıkladı. Yarı yıllık bazda bakıldığında 1Y26’da ciro %10 ve FAVÖK %18 azaldı, buna karşın 1Y25’te 5,4 milyar TL olan net zarar 1Y26’da 1,5 milyar TL net kara döndü. Analistin ana mesajı, güçlü görünen net karın sürdürülebilir operasyonel toparlanmadan çok tek seferlik etkiye dayanması nedeniyle temkinli bir görünüm taşıdığı yönünde.
2Ç26’da 2Ç25’e göre %11,9’luk ciro daralmasının temelinde zayıf nihai talep, ürün karmasındaki bozulma ve yoğunlaşan küresel rekabet öne çıktı. Avrupa başta olmak üzere ana pazarlarda faizlerin yüksek seyri ve zayıf tüketici güveni satış hacimlerini baskılarken, rekabetçi fiyatlama ve Uzak Doğu menşeli üreticilerin agresif fiyat politikaları ortalama satış fiyatlarını aşağı çekti. Buna karşın brüt kar marjı 2Ç26’da 2Ç25’e göre 0,9 baz puan arttı; bu iyileşmede avantajlı hammadde maliyetleri ve Euro/Dolar paritesindeki yükseliş etkili oldu. FAVÖK marjı ise operasyonel giderlerdeki artış nedeniyle yıllık bazda 0,7 puan geriledi. Şirketin 2026 beklentilerinde Türkiye hasılatı için yatay görünümden tek haneli düşüşe, uluslararası hasılat için ise düşük tek haneli büyümeden tek haneli düşüşe dönülmesi, talep görünümündeki zayıflamayı teyit etti; buna karşın %6,25-%6,50 FAVÖK marjı, %22 NİS/Satışlar ve 250 milyon Euro yatırım harcaması hedefleri korundu.
Analistin hisseye yönelik görüşü, açıklanan finansalların ardından baskılı bir yansıma beklenmesi yönünde. Bu baskının arkasındaki temel gerekçeler, cirodaki daralma, FAVÖK marjındaki sınırlı zayıflama ve revize edilen beklentilerin gelir tarafında aşağı yönlü sinyal vermesi. Şirketin bölgesel performansında Batı Avrupa’da fiyat baskısı sürerken, Doğu Avrupa’da da düşük fiyatlama ortamı gelir büyümesini sınırladı. Orta Doğu’daki performans jeopolitik gerilimler ve lojistik aksaklıklarla baskı altında kalırken, Afrika’da ivme yukarı yönlü korundu. Asya Pasifik’te talep istikrarsız kalmaya devam etti; Bangladeş zayıf seyrini sürdürürken Pakistan dirençli büyümesiyle bölgeyi destekledi.
Kurum, beyaz eşya sektöründe Euro/Dolar paritesindeki yükselişi ve ihracat ağırlıklı yapıyı kârlılık açısından destekleyici unsur olarak öne çıkarıyor. Bununla birlikte küresel rekabetin artması, fiyat baskısının sürmesi, zayıf tüketici talebi ve enflasyon kaynaklı personel giderleri operasyonel riskler olarak vurgulanıyor. Sonuç olarak raporun kritik çıkarımı, Arçelik’in operasyonel tarafta tam bir güçlenme göstermediği, net kâr iyileşmesinin ise büyük ölçüde tek seferlik kalemlerden kaynaklandığı; bu nedenle hisse için kısa vadede baskı riskinin öne çıktığı şeklinde.
