ARD Grup Bilişim Teknolojileri A.Ş. için 2Ç26 sonuçları genel olarak olumlu değerlendiriliyor ve güçlü ciro ile kâr artışı, pozitife dönen nakit akışı, düşük kaldıraç ve çeşitlenen sözleşme akışı ana yatırım tezini destekliyor. 2Ç26’da net satış 2.335 mn TL, FAVÖK 1.211 mn TL ve net kâr 524 mn TL olarak açıklandı. Yıllık bazda ciro %225,7 ve FAVÖK %388,3 artarken net kâr 23 mn TL’den 524 mn TL’ye yükseldi.
Çeyrekte brüt kâr 328 mn TL’den 1.281 mn TL’ye, faaliyet kârı 78 mn TL’den 1.048 mn TL’ye çıktı. Brüt marj %45,7’den %54,9’a yükselirken FAVÖK marjı 1.727 baz puan genişleyerek %51,9’a ulaştı. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden nakit akışı 442 mn TL negatiften 845 mn TL pozitife döndü ve nakit 372 mn TL’ye yükseldi.
Net borç 1.517 mn TL’ye gerilerken Net Borç/FAVÖK 0,4x seviyesine indi. Özkaynaklar 4.650 mn TL’den 6.904 mn TL’ye, toplam varlıklar 11.418 mn TL’ye yükseldi ve ilk yarı yatırım harcamaları 719 mn TL’ye çıktı. Şili ve Endonezya Deniz Kuvvetleri, savunma sanayi, Havelsan ve siber güvenlik tarafında yeni siparişler alınması; Oracle, Kazakistan Astana Hub ve Pakistan CMC ile iş birlikleri ile çeyrek sonrasında eklenen 3,45 mn EUR tutarında toplu taşıma projesi olumlu katalizörler arasında öne çıkıyor.
Öte yandan büyümenin önemli bölümünün organik olmadığı, İntron Bilişim birleşmesi nedeniyle karşılaştırma tabanının yeni yapıyı içermediği vurgulanıyor. Çeyrekte faturalanan iki büyük sözleşmenin de birleşme öncesi İntron tarafından imzalanmış olması ve çeyreklik cironun yalnızca %0,9 artması büyümenin niteliğini sınırlıyor. Gelir yapısının donanım tedarikine kayması, satılan ticari mal maliyetinin 103 mn TL’den 2.247 mn TL’ye çıkması ve stokların 23 mn TL’den 692 mn TL’ye yükselmesi önemli riskler olarak görülüyor.
Raporlanan FAVÖK marjının nakit kârlılığından daha güçlü görünebileceği, çünkü genel yönetim giderlerinin %88,5’inin amortisman ve itfa paylarından oluştuğu ve aktifleştirilen geliştirme giderlerinin FAVÖK’e geri eklendiği belirtiliyor. Kur farkı ve reeskont kaynaklı diğer faaliyet gelirlerinin tekrar etmeyen nitelikte olması da temkinli yaklaşımı destekliyor. Şirketin backlog ve 2026 hedefi paylaşmaması, açıklanan uluslararası siparişlerle yurt dışı satışların finansallarda yalnızca 65 bin TL görünmesiyle birlikte izlenmesi gereken başka bir nokta olarak öne çıkıyor.
