Armada Gıda’nın 2Ç26 sonuçları operasyonel tarafta güçlü, kâr kalitesi tarafında ise temkinli bir görünüm sunuyor. Şirket 4.746 mn TL net satış, 830 mn TL FAVÖK ve 1.441 mn TL net kâr açıkladı; yıllık bazda ciro %90,1, FAVÖK %245,8 ve net kâr %867,1 arttı. Çeyreklik bazda ise ciro %37,4, FAVÖK %59,6 ve net kâr %133,5 yükseldi. FAVÖK marjı 787 baz puan artışla %17,5’e, brüt marj 233 baz puan artışla %21,7’ye çıktı.
Güçlü ihracat ağırlığı ve ürün karması marjları destekledi; ilk yarıda yurt dışı satışlar 5.427 mn TL, yurt içi satışlar 2.977 mn TL olurken ihracatın payı %65’e ulaştı. Avrupa’nın payı %28’den %48’e, Ortadoğu’nun payı %2’den %13’e yükselirken Afrika satışları sıfırlandı. Büyümenin ağırlıklı olarak hacim kaynaklı olduğu, tonajın hedefin %177’sine ulaşırken USD bazlı hasılatın hedefin %99’unda kalmasından anlaşılıyor. Pazarlama giderlerinin %36 gerilemesi de FAVÖK marjını destekledi.
Olumlu tarafta borçluluk yılbaşına göre hafifledi; net borç 6.707 mn TL’den 5.438 mn TL’ye gerilerken Net Borç/FAVÖK 2,28x seviyesine indi. FMO liderliğinde 110 mn USD uzun vadeli sendikasyon kredisi için ön onay alınması vade yapısının uzatılması açısından olumlu görülüyor. Armada 3 fabrikasında yatırımın tamamlanma oranı %81’e ulaştı; tesis 4.800 ton/gün işleme ve 181.500 ton depolama kapasitesi sağlayacak. 12 MW GES yatırımı ve Kazakistan’daki %50 ortaklı girişim de büyüme planını destekleyen unsurlar arasında yer alıyor.
Öte yandan net kâr kalitesi manşetin gerisinde kaldı; 1.441 mn TL net kârın 781 mn TL’si fon portföyü değer artışından, 202 mn TL’si ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı ve bu kalemler hariç net kâr yaklaşık 458 mn TL’ye geriledi. İlk yarı işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2.831 mn TL pozitiften 390 mn TL negatife dönerken serbest nakit akışı 1.062 mn TL negatif oldu. Toplam 8.997 mn TL finansal borcun %82,3’ünün kısa vadeli olması ve kredilerin yaklaşık %95’inin döviz cinsi bulunması kur ve vade riskini artırıyor. Şirket için temel çıkarım, güçlü ciro ve FAVÖK büyümesine karşın nakit üretimi, borç yapısı ve kârın sürdürülebilirliği başlıklarının yakından izlenmesi gerektiği yönünde.
