ASELS 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
Marbaş Menkul, ASELS’in 2026 1.çeyrekte 34.3 mlr TL hasılat, 8.6 mlr TL FAVÖK ve 5,53mlr TL Net Kar ile konsensus beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladığını belirterek genel görünümü POZİTİF değerlendirmiştir. Raporda büyüme momentumunun devam ettiği, yurt içi satışların %13.28, yurt dışı satışların ise %27.3 arttığı vurgulanmıştır. Yeni iş ilişkilerinde geçen yılın aynı dönemine göre %14.5 daralma görülse de, yeni alınan işlerin 629m $’lık kısmının ihracat kaynaklı olması ve ihracat oranının %25’den %50’lere çıkması olumlu karşılanmıştır. Toplam backlog’un %38 artışla 20.7mlr $ seviyesine ulaşması da güçlü talebin sürdüğüne işaret eden ana unsur olarak öne çıkarılmıştır.
Şirketin FAVOK marjı 1Q26’da 2pt artışla %25 seviyelerine yükselmiş ve bu artışın güçlü backlog büyümesi ile ihracat payındaki yükselişten kaynaklandığı ifade edilmiştir. 2026 yılı beklentilerinde %24 marjın korunması beklenirken, orta uzun vadede ihracat payındaki artışla marjların %30 bandına yakınsayabileceği öngörülmüştür. AR-GE harcamalarının geçen yılın aynı dönemine göre %40.7 artması, ASELS kaynaklı %57’lik artış ile birlikte pozitif yorumlanmıştır. Ayrıca devlet teşviği etkisiyle 2029’a kadar vergi muafiyetinin küresel güçlü temada ek katalizör olabileceği belirtilmiştir.
Raporda 1Q26’da imzalanan sözleşmeler arasında 171m $’lık haberleşme sistemleri ve insansız deniz araçlarına yönelik faydalı yük ihracatı, 54.6m $’lık elektro-optik sistem ihracatı ve 111.85m $’lık güdüm sistemleri tedarik sözleşmesi öne çıkarılmıştır. 1Q26 itibariyle Finansal Borçlar %12 artarken Net Borç %44 artmış, NetBorç/FAVOK çarpanı 4Q25’deki 0.3x seviyesinden 0.41x’lere yükselmiştir. Buna rağmen rapor, borç yapısının güçlü ve sürdürülebilir kaldığını ifade etmiştir. Şirketin 2026 yılı beklentileri ise +%10 satış büyümesi, %24 FAVOK marjı ve +50mlr TL yatırım harcaması şeklinde paylaşılmıştır.
Değerleme tarafında ASELS’in 1Q26 itibariyle 35,4x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem gördüğü belirtilmiş, mevcut fiyat 415,00 olarak verilmiştir. Raporda ayrıca son fiyatın 415,00 olduğu, F/K’nın 53,21, FD/FAVÖK’ün 35,42 ve PD/DD’nin 6,72 seviyesinde bulunduğu aktarılmıştır. Kurum, artan jeopolitik tansiyonun savunma sanayi ihracatını desteklediğini, özellikle hava savunma ve radar sistemlerine olan ihtiyacın sürmesinin ASELS için ek katalizör yarattığını değerlendirmiştir. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, güçlü backlog, artan ihracat payı ve yükselen marjlar sayesinde büyüme temasının sürdüğü ve beklentilerin üzerinde gelen sonuçların pozitif olduğu yönündedir.
