Ata Turizm Toplantı Notu
Ata Turizm için genel görünüm temkinli olumlu kalıyor; şirketin turizm ekosistemindeki entegre yapısı, 23 ülkedeki ofis ağı ve konaklama, taşımacılık, yeme-içme, perakende ile sıcak hava balonu faaliyetlerini aynı çatı altında yürütmesi öne çıkarılıyor. Kapadokya’nın güçlü kültür turizmi destinasyonu olması ve yakın dönemde yüksek tutarlı yatırım harcaması ihtiyacının sınırlı kalması, orta vadeli görünümü destekleyen ana unsurlar arasında yer alıyor. Şirketin doğrudan ve iştirakleri üzerinden işlettiği oteller, restoranlar ve diğer faaliyet alanları sayesinde turist akışının farklı gelir kanallarına yönlendirilmesi, operasyonel dayanıklılığı artıran bir unsur olarak değerlendiriliyor.
2026 yılının ilk altı ayında gerçekleşen renovasyonların yarattığı doluluk düşüşü, yakın coğrafyadaki savaş ve uygulanan kur politikasının etkisiyle satış gelirleri %26,3 azalarak 1,0 mlr TL seviyesine geriledi. Aynı dönemde FAVÖK %77,4 düşüşle 107,9 mn TL oldu ve FAVÖK marjı 23,7 puan gerileyerek %10,5 seviyesinde gerçekleşti. Buna karşılık net kâr 686,9 mn TL’ye yükseldi; brüt kâr marjındaki zayıflamaya ek olarak net finansman giderlerindeki %135,6’lık artış ve 284,7 mn TL ertelenmiş vergi gideri kârı baskıladı. Gayrimenkul değerleme geliri kaynaklı yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelirlerde görülen 1,3 mlr TL’lik artış, net kârdaki iyileşmeyi destekleyen ana unsur oldu.
Şirket hisseleri son 12 aylık verilere göre 14,4x FD/FAVÖK ve 11,3x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor; Şubat 2026’da halka arz edilen paylar son bir ayda BIST 100 endeksinden %10,0, son üç ayda ise %28,2 negatif ayrıştı. Şirketin 2025 yıl sonundaki 884 mn TL net nakit pozisyonu, 6A26 sonunda 111 mn TL net borca döndü ve net borç/FAVÖK rasyosu 0,15x olarak açıklandı. Kısa vadede tamamlanan renovasyonların ardından doluluk oranlarının normalleşmesi, 3. ve 4. çeyreklerde kültür turizmi sezonunun etkisiyle gelir ve operasyonel kârlılığın artması bekleniyor. Ayrıca gayrimenkul portföyüne dahil edilen 13 taşınmazın kira giderlerinde yaklaşık 100 mn TL tasarruf sağlaması ve FAVÖK’e yaklaşık %17 olumlu katkı yapması önemli bir katalizör olarak öne çıkıyor.
Öte yandan, yakın coğrafyadaki savaşın uçuş trafiğini ve turizm talebini azaltması, hava koşullarına bağlı uçuş kayıpları ve renovasyon kaynaklı kapasite düşüşü temel riskler arasında kalıyor. Sıcak hava balonu tarafında yeni ekipmanlar ve 28 kişilik kapasiteye sahip balonlarla operasyonların sürdürülmesi, verimlilik artışı ve nakit akışı açısından olumlu görülüyor. Balon filosunun yeni olması nedeniyle önümüzdeki dönemde önemli bir yatırım ihtiyacı öngörülmüyor; bu da kârlılık üzerinde destekleyici bir unsur olarak konumlanıyor. Madencilik tarafında Sivas Şarkışla’da traverten ve bazalt rezervlerine yönelik planlanan faaliyet ise yeni bir büyüme alanı olarak izleniyor.
