ATP Yazılım ve Teknoloji 2Ç26 sonuçlarını nötr değerlendirdi ve ana tezini, manşet kârdaki zayıflığın operasyonel bozulmadan çok girişim sermayesi portföyündeki değerleme kazancının azalmasından kaynaklandığı üzerine kurdu. Çekirdek yazılım faaliyetinde kârlılığın korunduğu, net nakit bilançonun da güçlü kaldığı vurgulandı.
Şirket 2.300,5 mn TL net satış, 1.797,0 mn TL FAVÖK ve 890,2 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı; yıllık bazda ciro %25,4, FAVÖK %30,4 ve net kâr %30,6 geriledi. Çeyreklik bazda ise ciro %68,5, FAVÖK %97,2 ve net kâr %97,6 arttı. FAVÖK marjı 560 baz puan daralarak %78,1'e, faaliyet marjı %75,1'e geriledi.
Olumlu tarafta, ATP Capital GSYO'nun portföy değerleme kazancı hariç tutulduğunda çekirdek FAVÖK 219,7 mn TL'den 221,0 mn TL'ye yükseldi ve çekirdek FAVÖK marjı %30,4'ten %30,5'e çıktı. 462,1 mn TL nakde karşılık 70,6 mn TL finansal borç bulunmasıyla şirket 391,5 mn TL net nakit pozisyonunu korudu. Çekeyrek sonrasında Tradesoft Shanghai ile Burger King China arasındaki anlaşma kapsamında lisansın iki yıl uzatılması ve operasyonların devri karşılığında 12 mn USD ile 31 mn RMB tahsilat öngörülmesi, ayrıca Ata Holding ortaklığında Voltivo Elektrikli Taşıt Teknolojileri'nin kurulması önemli katalizörler olarak öne çıktı.
Olumsuz tarafta kâr kalitesinin zayıf olduğu, hasılatın 1.575,9 mn TL'lik bölümünün ATP Capital GSYO'nun girişim sermayesi yatırımlarındaki gerçeğe uygun değer artışından oluştuğu belirtildi. Çekirdek yazılım hasılatı 722,1 mn TL'den 724,6 mn TL'ye yalnızca %0,3 arttı, ilk yarıda yurt dışı gelirler %7,3 geriledi ve satılan hizmet maliyetinin çekirdek hasılata oranı 173 baz puan yükseldi. İkinci çeyrekte azınlık paylarına düşen kâr 826,7 mn TL oldu, ilk yarı serbest nakit akışı yaklaşık 77 mn TL'ye geriledi ve alacak tahsil süresi 108 gün seviyesinde kaldı.
Şirket 2026 için konsolide gelirde yaklaşık %20, FAVÖK'te yaklaşık %24 büyüme hedefini koruyor; 10,6x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK çarpanlarının sektör medyanlarının belirgin altında olduğu ifade ediliyor. Sermayedar getirisi sınırlı görülürken 2025 kârından dağıtılan 93,75 mn TL brüt temettünün SPK net dağıtılabilir kârının yalnızca %4,57'sine karşılık geldiği ve %0,4'ün altında temettü verimi sunduğu belirtiliyor. En kritik sonuç, güçlü bilanço ve çekirdek marj korunmasına rağmen raporlanan kârın büyük ölçüde nakit yaratmayan portföy değerlemelerine ve azınlık paylarına bağlı kalması nedeniyle temkinli duruşun sürmesi gerektiği yönünde.
