İş Yatırım, AVPGY - Avrupakent Gmyo için hedef fiyatını 97.52 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Tofaş, Stellantis Türkiye operasyonlarının tam dönem konsolidasyonu, K0 hafif ticari araç ailesinin yeni varyantları ve ihracat artışıyla 2026’nın ilk yarısında ölçeğini belirgin biçimde büyütmüş ve operasyonel toparlanma göstermiştir. Toplam satış hacmi %65 artarak 192,1 bin adede ulaşırken şirket, Türkiye hafif araç pazarındaki liderliğini %26,3 payla korumuş; hafif ticari araç pazar payı da %48,2’ye yükselmiştir. Ana yatırım tezi, büyümenin yurtiçi hacimden ihracata, yeni ürünlere ve zaman içinde marj ile nakit dönüşümüne kaymasıdır.
Satış gelirleri %60,6 artışla 201,8 milyar TL’ye, brüt kâr %62,1 artışla 14,28 milyar TL’ye yükselmiş ve brüt kâr marjı %7,1 seviyesinde korunmuştur. Buna karşılık FAVÖK yalnızca %15,8 artarak 4,83 milyar TL’ye çıkmış, FAVÖK marjı %3,3’ten %2,4’e gerilemiş ve ikinci çeyrekte FAVÖK yıllık %34,5 daralarak marj %2,1’e düşmüştür. Net kâr %197,2 artışla 6,29 milyar TL’ye yükselse de sonuçlarda yaklaşık 2,2 milyar TL net finansal gelir ile 1,67 milyar TL net parasal pozisyon kazancının önemli katkısı bulunmuştur.
Yönetim, 2026 yurtiçi hafif araç pazarı ve yurtiçi satış beklentilerini aşağı çekerken ihracat beklentisini 75-85 bin araca yükseltmiş, üretim hedefini 145-155 bin adet ve yatırım bütçesini 250 milyon euro olarak korumuştur. K9 projesinde üretimin Ekim 2026’da başlaması ve K0’ın Kuzey Amerika ihracatının yıl sonuna doğru devreye alınması başlıca katalizörlerdir; ancak Egea/Tipo üretiminin sona ermesi ve yeni modellere geçiş kısa vadede geçiş maliyetleri yaratabilir. A1 Capital, 2027 F/K ve FD/FAVÖK çarpanlarını sırasıyla 10,0x ve 7,0x alarak, euro bazlı DCF yaklaşımıyla birlikte 433,00 TL hedef fiyata ulaşmış ve AL tavsiyesini korumuştur.
Hedef fiyat, 265,50 TL cari fiyata göre %63,1 getiri potansiyeline işaret etmektedir ve değerlemenin temel dayanakları Stellantis entegrasyonu, ihracat hacmindeki artış ile 2028’de %5-7 vergi öncesi kâr marjına ulaşma beklentisidir. Bununla birlikte stokların 43,4 milyar TL’ye yükselmesi, nakdin 11,2 milyar TL’ye gerilemesi, yaklaşık 12,5 milyar TL negatif serbest nakit akışı ve artan kısa vadeli borçlanma finansal kalite açısından temel risklerdir. En kritik izleme alanları stokların nakde dönüşmesi, FAVÖK marjının yeniden toparlanması ve işletme nakit akışının pozitife dönmesidir.
